核心观点与关键数据
- 公司业绩：2024年公司实现收入100.20亿元，同比增长9.87%；归母净利润8.68亿元，同比增长9.94%。第四季度收入28.68亿元，同比增长18.15%；净利润2.87亿元，环比增长15.20%。2025年第一季度营收24.59亿元，同比增长15.14%；净利润2.07亿元，同比增长50.46%。
- 合成树脂业务：2024年合成树脂类产品营收53.43亿元，同比增长4.33%，销量69.56万吨，同比增长8.85%。酚醛树脂销量52.86万吨，同比增长8.35%；铸造用树脂销量17.41万吨，同比增长10.36%。2025年第一季度，合成树脂类产品营收12.82亿元，同比增长10.33%，销量16.63万吨，同比增长10.23%。
- 先进电子材料：受益于AI服务器、高性能算力需求，公司加速高附加值产品量产，1000吨/年PPO树脂产线、100吨/年碳氢树脂产线年内建成投产。2024年先进电子材料实现销售收入3.60亿元，同比增长31.30%，销量1.76万吨，同比增长11.08%。
- 电池材料：硅碳用多孔碳领域，公司成功开发出孔结构均一、抗膨胀性能优异的材料，300吨/年产线建成投产并实现满产满销。2025第一季度，先进电子材料及电池材料业绩维持高增速。
- 生物质产业：2024年生物质产业实现营业收入9.56亿元，同比增长11.74%。2025第一季度，生物质产业实现销量5.69万吨，同比增长36.55%，销售收入2.36亿元，同比增长14.10%。大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”经过升级改造于2024年6月复产，2024年底已基本实现产销平衡，2025Q1项目持续平稳运行，产能利用率不断提升，顺利实现减亏。
研究结论与投资建议
- 财务预测：预测2025年至2027年公司分别实现营收117.86/130.49/142.16亿元，同比增长17.6%/10.7%/8.9%；实现归母净利润11.81/14.49/16.81亿元，同比增长36.1%/22.7%/16.0%，对应EPS分别为1.40/1.71/1.99元，PE为19.3/15.7/13.6倍。
- 投资评级：维持“增持-A”评级。
- 风险提示：原材料价格波动风险、宏观经济波动风险、安全生产风险、项目建设、投产进度不及预期风险。
