东吴证券：上海实业控股优质水务高速资产低估红利价值凸显

上海实业控股作为上海国资委实控的综合投资控股平台，业务覆盖基建环保、房地产、消费品。当前核心盈利主要来自水务和高速类基建环保资产。2026年上半年，公司归母净利润10.58亿港元，同比增1.6%，其中基建环保盈利9.5亿港元、同比增2%，收费公路净利润6.09亿港元（同比增11%），水务板块稳中有升（中环水务净利同比增44%）。

核心基建环保资产具备区域垄断性，盈利稳健。高速板块处于改扩建期，如沪渝高速改扩建项目2026年上半年动工，预计对当年收入影响约3000-4000万港元，施工期三年，长期收入有支撑。公司估值显著偏低，整体PB仅0.3倍，剔除地产后PB约0.4倍，PE约7倍，显示市场对其未来增长潜力认可度较高。

报告重点分析了上海实业控股的核心盈利资产——水务和高速基建环保板块的估值与分红能力。同时关注了公司房地产板块的减值风险及消费品板块的盈利下滑压力。报告指出，公司通过处置非核心资产回笼资金，优化业务结构，未来盈利增长主要依赖基建环保和收费公路板块的稳定发展。

市场对上海实业控股的估值较低，整体市净率（PB）仅0.3倍，剔除地产后PB约0.4倍，远低于同类港股环保公司，市盈率（PE）约7倍。公司动态股息率8.1%，2025年特别派息后每股1.12港元，保守预期全年股息率约6.8%-7.2%，显示出较强的分红能力。

报告提示的主要风险包括：房地产板块仍处压力期，2026年上半年亏4亿港元，存在减值风险；消费品板块承压，2026年上半年盈利同比降27%，南洋烟草和永发印务受行业及市场因素影响下滑；此外，沪渝高速改扩建项目动工可能对短期盈利产生约3000-4000万港元的负面影响。