上海实业控股投资价值汇报：基建稳健 地产承压 高股息低估值

一、核心要点

1. 上海实业控股作为上海国资委实控的综合投资控股平台，业务涵盖基建环保、房地产、消费品三大板块。2025年出售非核心资产回笼65亿港元，支撑2025年特别派息。
2. 2026年上半年归母净利润10.58亿港元，同比增1.6%。其中，基建环保板块占盈利114%，贡献核心利润；房地产板块减亏，消费品板块承压。
3. 基建环保板块核心资产为三条全资高速（京沪、沪昆、沪渝上海段）及水务资产。高速板块2026年上半年净利6.09亿港元，沪渝高速改扩建于2026年6月动工，资本开支53亿，预计年度收入影响三四千万。2027年到期的沪渝、2028年的京沪高速后续将通过改扩建续约。水务板块运营属性逐步加强，2026年上半年中环水务净利增44%。
4. 房地产板块2026年上半年净利负4亿港元，同比减亏5500万。板块聚焦优质城市资产，行业触底回稳深化分化，后续有望改善。
5. 消费品板块2026年上半年净利2.9亿港元，同比降27%。南洋烟草降26%受市场及监管影响，永发印务魔术业务受降价及芯片短缺影响，药包业务双增长，后续有望修复。

二、投资亮点

1. 高股息：2022-2024年每股派息0.94-1.02港元，2025年特别派息后达1.12港元，2026年动态股息率8.1%，全年保守预计6.8%-7.2%。在手现金充裕、现金流稳定支撑分红。
2. 低估值：剔除地产后PB约0.4，显著低于同业，2026年PE约7倍，优质基建环保资产被低估。

三、风险与关注

1. 房地产板块仍存在减值压力，后续改善进度待观察。
2. 消费品板块短期承压，修复情况不及预期风险。
3. 高速改扩建施工对短期收入的影响，续约进展待推进。

四、后续关注点

1. 沪渝高速改扩建及京沪、沪昆高速续约进展。
2. 房地产板块转型及盈利改善情况。
3. 消费品板块业务调整及业绩修复进度。
4. 基建环保板块光伏等新业务落地情况。