申万TMT光无源器件产业链（CPO/MPO/FAU/玻璃桥）分析

这份研报聚焦申万通信对光无源器件（MPO、FAU、CPO、玻璃桥）的研究，属于AI产业链关键环节。报告分析了行业当前量价齐升的逻辑，指出行业供不应求，订单已覆盖次年，业绩兑现性强，后续弹性大。特别关注了MPO、FAU、CPO和玻璃桥的技术路线和市场竞争格局，指出MPO用量比例或达光模块的1.3-1.4倍，随芯数升级ASP将跨越式增长，高端插芯供给紧张，国内厂商值得关注。FAU面临传统V槽结构的挑战，可拆卸DFAU为确定方向，康宁玻璃桥为中长期方案，依赖材料配方壁垒，量产滞后。

光无源器件行业当前处于快速发展阶段，受限于技术迭代和市场空间，估值安全边界较高。随着技术进步和市场需求增长，行业正经历量价齐升，供不应求，订单已覆盖次年，业绩兑现性强，后续弹性大。MPO作为多芯光纤连接器，应用场景从长距离连接延伸至柜内/托盘内，用量比例持续提升，随芯数升级ASP将跨越式增长。FAU面临传统V槽结构的挑战，可拆卸DFAU为确定方向，但尚处商业化初期。康宁玻璃桥为中长期方案，依赖材料配方壁垒，量产滞后。行业增速快，2025年全球市场预计翻倍至300-400亿元，现有厂商受益于大客户绑定和产能优势，后续或出现多供应格局。

研报重点分析了光无源器件产业链中的MPO、FAU、CPO和玻璃桥四大方向。MPO方面，关注其用量比例、芯数升级、ASP增长以及高端插芯供给紧张等问题，国内厂商值得关注。FAU方面，分析传统V槽结构的挑战，以及可拆卸DFAU和康宁玻璃桥的技术路线和量产进度。报告还关注了行业整体发展趋势，指出当前量价齐升、供不应求，订单已覆盖次年，业绩兑现性强，后续弹性大。此外，报告梳理了重点公司，如泰晨光、长兴博创、汇聚、特发、亨通光电、至上科技和捷普特等，分析其业务布局和发展潜力。

当前光无源器件市场处于供不应求的状态，行业量价齐升，订单已覆盖次年，业绩兑现性强，后续弹性大。MPO作为多芯光纤连接器，用量比例或达光模块的1.3-1.4倍，随芯数升级ASP将跨越式增长，高端插芯供给紧张，海外厂商占据成熟产能，国内厂商值得关注。FAU方面，传统V槽结构面临芯数提升和热漂移挑战，良率压力大；可拆卸DFAU为确定方向，但尚处商业化初期，需解决生产工艺卡点。康宁玻璃桥为中长期方案，依赖材料配方壁垒，量产滞后。行业增速快，2025年全球市场预计翻倍至300-400亿元，现有厂商受益于大客户绑定和产能优势，后续或出现多供应格局。

研报提示了光无源器件行业的相关风险。MPO行业竞争加剧，新产品迭代风险，大客户依赖风险等。CPO/DFAU/玻璃桥技术路线不确定性大，量产进度慢于预期风险。此外，行业整体发展还面临技术迭代和市场空间限制等挑战。虽然当前行业供不应求，订单饱满，但技术路线的演进和市场竞争的加剧仍需持续关注。国内厂商在高端插芯供给方面仍存在短板，需进一步提升产能和技术水平。因此，投资者需关注行业技术路线的演进和市场竞争格局的变化，以及相关企业的产能扩张和技术突破情况。