再谈MPO无源光互联的强通胀环节20260818

核心观点与推荐逻辑

开源通信团队自2026年4月起底部发布MPO深度报告，核心观点为MPO是光通信时代量价齐升的强通胀环节，后续持续强推该赛道。团队认为在光通信板块中，除紧抓光模块龙头外，应挖掘最大变化、最强增量的赛道；在国产算力领域，团队独家挖掘出超节点这一最强产业环节。从产业发展节奏看，光通信赛道除光模块外，NPO和CPO是最大的变化赛道；NPO发展超预期，产业链对2027-2028年NPO需求再次上调，涵盖3.2T和6.4T NPO；同时英伟达CPO已全面量产。NPO和CPO产业发展将带来光器件板块强通胀，其中MPO属于除光模块、光引擎以外最强的通胀环节。MPO行业空间可从当前200亿元看到500亿、700亿、1000亿元甚至更多，弹性巨大。

MPO产品科普与竞争格局

MPO为多芯光纤连接器，形态为中间一根光纤、两端两个MPO头子；核心布线包括MT插芯和光纤；常见芯数有12芯、24芯，更高规格有48芯、144芯等。全球MPO头子核心供应商为两大寡头：住友（日本企业）和US Conec（美国企业，康宁与藤仓合资）。全球MT插芯市场呈双寡头垄断格局：住友市场份额接近50%，US Conec份额接近30%-40%。

MPO产品持续升级路径

进入AI时代，MPO迭代持续升级：从传统MPO/MPC，升级至MXC和SN-MT（MXC为US Conec专利，SN-MT为住友专利），再升级至CPO侧新专利——MPC金属PIC连接器。产业链向更高芯数升级，从12芯向24芯、48芯、64芯等高密度持续升级；同时向小型化连接器升级（如MXC、SN-MT），连接器体积越小、芯数越多，单产品价值量持续提升。在无源器件中，MPO是CPO及NPO里面价值量最大、通胀最强的环节，产业赛道可翻数倍甚至10倍以上。

MPO价值量拆解（以典型价值量拆解（以典型115.2T交换机为例）交换机为例）

以115.2T带宽交换机框（Tomahawk 800）为例，前面板配置144个800G MPO端口。单台交换机各器件价值量：MPO连接器价值量约5万元；FAU价值量约2.5万元；ELS（CW激光器）价值量约4.5万元；隔离器约5万元；棱镜约2.5万元；透微透镜约2.5万元；升级版MPO可达7万元+；保偏光纤加单模光纤价值量约1万多元。单台CPO交换机MPO数量达180个（前面板144个+内部及外置光源链路几十到上百个MPU和保偏MPO），普通单模MPO单价几百元，保偏更贵；单台普通MPO价值5万元，加保偏2万元，合计7万元，价值量弹性显著。

传统光模块传统光模块MPO市场对比市场对比

传统光模块MPO基础情况：传统光模块一般一个模块配一个MPO头子，价格在几十到上百元人民币；单模光模块中MPO价值占比较低。市场规模对比：市场规模对比：传统光模块MPO市场为几十亿到上百亿元规模，与CPO/NPO时代千亿级空间形成鲜明对比。

近期产业边际变化近期产业边际变化

长芯盛创（应为长芯博创/长飞系）于8月5日公告，预计2026年与关联方长飞光纤及其下属子公司、联营合营企业的日常关联交易调增15.2亿元，调整后总金额不超过20亿元。具体调整：向长飞光纤及其下属子公司、联营合营企业采购原材料、接受劳务额度由4.1亿元调整为17.3亿元；销售商品额度由6400万元调整为62.64亿元（此处原文数据可能有误，应为6.264亿元或类似量级，以公告为准）。关联交易调整的行业信号：关联交易调整的行业信号：关联交易额度大幅上调印证光纤器件需求持续上行，是业务长期连续发展的有力助推。

投资标的梳理投资标的梳理

行业竞争格局特点：行业竞争格局特点：每个公司基本跟随下游客户及订单发展，需紧密跟踪各公司下游客户及订单情况。MPO赛道投资标的：赛道投资标的：

1. 核心推荐标的：核心推荐标的：杰普特、天孚通信、世嘉光子；受益标的：光库科技、至尚科技（应为至纯科技或类似标的，以公司全称为准）。
2. 杰普特：杰普特：已通过住友和US Conec认证，为业内少有同时通过两大MT插芯巨头认证的公司；客户结构以海外大客户为主（Lumentum、Coherent等），成长确定性强、弹性大。
3. 天孚通信：天孚通信：为光器件平台型公司，MPO领域布局较久，客户基础良好。
4. 世嘉光子：世嘉光子：通过住友认证，为“住友三兄弟”重点推荐标的之一（杰普特、世嘉光子、至尚科技）。
5. 光库科技：光库科技：通过收购安捷讯，主要做国内光MPO为主。
6. 至尚科技：至尚科技：核心逻辑为绑定住友，为住友做MPO连接器。 产业链核心受益标的梳理产业链核心受益标的梳理 谷歌供应链核心标的谷歌供应链核心标的：长芯博创（应为长芯盛创/长飞系）、汇聚科技、太辰光（原标注为泰晨光，已修正）。藤仓供应链核心受益标的藤仓供应链核心受益标的：恒东光电（原标注为恒东光，已修正）或同类标的。光纤光缆公司可延伸布局MPO及保偏光纤业务，推荐标的：亨通光电、中天科技、远东股份；受益标的：永鼎股份。保偏光纤核心受益标的保偏光纤核心受益标的：长盈通、烽火通信等。

问答整理问答整理

1. Q1：MPO在CPO交换机中的价值量具体有多大？答：以典型115.2T带宽交换机（Tomahawk 800）为例，前面板配置144个800G MPO端口，内部加外置光源链路再加几十到上百个MPO和保偏MPO，合计单台CPO交换机MPO数量达180个。普通单模MPO单价几百元，保偏MPO价格更高；单台普通MPO价值约5万元，加保偏MPO约2万元，单台交换机MPO相关合计价值约7万元，价值量弹性非常大。
2. Q2：为什么说MPO是量价齐升的强通胀环节？答：一方面，NPO和CPO时代带来MPO用量的巨大扩张，行业空间可从当前200亿元拓展至500亿、700亿、1000亿元甚至更多；另一方面，MPO存在明确的产业升级逻辑，从传统MPO/MPC向MXC、SN-MT、MPC金属PIC连接器升级，芯数从12芯向24芯、48芯、64芯等高密度方向升级，同时产品向小型化发展，连接器体积越来越小、集成芯数越来越多，单产品价值量持续提升。因此MPO是量价齐升的强通胀环节。
3. Q3：近期有哪些产业边际变化值得关注？答：长芯博创（长飞系）于8月5日公告，预计2026年与关联方长飞光纤及其下属子公司、联营合营企业的日常关联交易调增15.2亿元，调整后总金额不超过20亿元。其中采购原材料、接受劳务额度由4.1亿元调整为17.3亿元，销售商品额度由6400万元大幅上调。这印证了整个光纤器件需求持续上行，产业景气度非常高。
4. Q4：MPO行业的竞争格局如何？答：该行业暂无统一的整体竞争格局，多数企业基本跟随下游客户和订单开展业务。全球MT插芯市场呈双寡头垄断格局，住友份额接近50%，US Conec份额接近30%-40%。在MPO板块投资中，强烈建议跟踪每个公司的下游客户及下游客户的订单情况。
5. Q5：杰普特的投资逻辑是什么？答：原文未披露具体解答内容。 问答环节问答环节 关于杰普特的业务资质与客户情况关于杰普特的业务资质与客户情况 答：杰普特已通过住友和US Conec认证，这是非常重要的认证壁垒。住友和US Conec占全球MT插芯市场绝大部分份额（约90%），能同时通过两家认证的公司相对较少，杰普特是业内少有同时通过两家认证的公司。客户结构以海外大客户为主，包括Lumentum、Coherent等，成长确定性非常强，弹性大。 Q6：住友链和谷歌链分别有哪些核心标的？答：住友链核心标的包括杰普特、世嘉光子、至尚科技（“住友三兄弟”）；谷歌链核心标的主要有长芯博创、汇聚科技、泰晨光；藤仓链核心受益标的主要是恒东光电。 Q7：除了MPO连接器本身，还有哪些相关环节值得关注？答：在光通信无源器件领域，MPO、FAU、临近透镜、隔离器、保偏光纤等都有较大机会。光纤光缆公司也可以做MPO及保偏光纤，推荐亨通光电、中天科技、远东股份，受益标的包括永鼎股份；保偏光纤核心受益标的有长盈通、烽火通信等。