梅花生物2026年半年报点评：Q2盈利环比大幅修复，医药氨基酸与海外业务开启新成长

核心观点与关键数据

• 盈利能力同比承压，期间费用率整体平稳：2026年上半年公司营收122.35亿元，同比下降0.37%；归母净利润6.62亿元，同比下降62.56%。毛利率12.93%，同比下降10.25pcts；净利率5.41%，同比下降8.99pcts。期间费用率合计6.89%，同比上升0.24pcts。
• 氨基酸鲜味剂收入承压，医药氨基酸与副产品放量对冲：鲜味剂H1收入32.10亿元，同比下降9.99%；饲料氨基酸收入51.38亿元，同比下降9.22%；医药氨基酸收入6.20亿元，同比大幅增长150.70%；大原料副产品收入23.12亿元，同比增长22.37%。主要产品价格同比下行，赖氨酸均价同比下降20.97%，苏氨酸均价同比下降18.95%。
• 吉林赖氨酸项目达产达效，医药氨基酸与海外布局打开成长空间：吉林60万吨赖氨酸项目达产，总产能达160万吨；通辽30万吨苏氨酸、新疆9万吨缬氨酸项目稳步推进。医药氨基酸方面，Plumino提前扭亏为盈，泰国工厂股权出售予诺和新元。通辽基地小品类氨基酸升级改造及新产品扩建项目预计2026年四季度至2027年上半年分批投产。

研究结论

• 投资建议：公司2026Q2业绩显著修复，重点项目稳步推进。预计2026-2028年归母净利润分别为15.84、20.28、25.71亿元，对应PB分别为1.3、1.2、1.1倍。给予2026年1.8倍PB，目标价10.75元，维持"强推"评级。
• 风险提示：下游市场需求恢复不及预期、技术及知识产权风险、环境保护风险等。

财务预测表

（具体数据未在总结中展开，详见原文附录）

团队介绍

（分析师及研究方向未在总结中展开，详见原文）