2026年半年报点评：Q2盈利环比修复，液冷+机器人打造新增长曲线

2026年半年报点评：Q2盈利环比修复，液冷+机器人打造新增长曲线 2026年09月02日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师郭亚男执业证书：S0600523070003guoyn@dwzq.com.cn 买入（首次） ◼事件：公司26H1营收42.8亿元，同比+19.9%，归母净利润-0.19亿元，同比-117.3%，毛利率9.8%，同比-3.2pct，归母净利率-0.5%，同比-3.6pct；其中26Q2营收23.7亿元，同环比+22.3%/+23.6%，归母净利润-0.02亿元，同环比-109.1% /+85.9%，毛利率11.72%，同环比-0.47pct / +4.25pct。Q2收入维持较快增长、毛利率环比明显修复。 ◼新能源车&储能业务营收增长但盈利承压、Q2综合毛利率环比修复：26H1汽车收入32.0亿元，同比+25.3%，毛利率7.9%，同比-2.5pct，其中新能源结构件26.4亿元，同比+36.4%，毛利率8.2%，同比-2.3pct，为增长核心；燃油结构件5.6亿元，同比-9.4%，毛利率6.5%，同比-3.1pct。储能收入6.6亿元，同比+12.4%，毛利率9.8%，同比-7.1pct。通信收入2.5亿元，同比+24.9%，毛利率6.4%，同比+0.9pct。上半年传统汽车及储能盈利承压，Q2毛利率环比+4.25pct，边际改善明显。 市场数据 收盘价(元)30.98一年最低/最高价27.05/57.86市净率(倍)1.96流通A股市值(百万元)7,371.47总市值(百万元)8,221.48 ◼液冷+机器人加速布局、新兴赛道打造第二成长曲线：1）液冷方面，公司拟通过现金收购+增资方式取得苏州酷尔芯51%股权，标的100%股权整体估值暂定6.75亿元；酷尔芯25年实现营收1.04亿元、净利润3169万元，26Q1营收5125万元、净利润1841万元，本次收购有望帮助公司快速获取液冷技术及客户资源，加速切入AI数据中心液冷产业链。2）机器人方面，公司已设立智能机器人子公司，并与广东省科学院共建人形机器人关键零部件联合技术创新中心。外延收购切入液冷+前瞻布局机器人有望打开新的成长空间。 基础数据 每股净资产(元,LF)15.78资产负债率(%,LF)55.93总股本(百万股)265.38流通A股(百万股)237.94 ◼研发投入持续增加、汇兑损失拖累费用：26H1期间费用率9.7%，同比+0.7pct；销售/管理/研发/财务费用率0.5%/3.9%/4.9%/0.4%，同比-0.1/+0.0/+0.3/+0.4pct；研发费用率提升主要系公司持续加码新产品及新业务研发；财务费用同比明显增加，主要受汇率波动影响。同时公司计提信用减值损失0.16亿元、资产减值损失0.17亿元，对利润形成一定影响。26H1末合同负债4.15亿元，较年初+68%，在建工程3.21亿元，较年初+70%，随着新项目逐步投产及产能利用率提升，后续盈利有望逐步修复。 相关研究 《祥鑫科技(002965)：2024年报点评：基本盘营收稳健增长，入场新兴产业优化布局》2025-04-23 ◼盈利预测与投资评级：考虑到汽车及储能结构件盈利短期承压、新业务尚处投入期暂未放量，我们预计26-28年归母净利润为1.0/2.1/3.3亿元，同比-34%/+109%/+55%，对应PE为82/39/25倍，公司传统业务Q2边际改善明显，盈利有望逐步筑底修复，同时积极布局液冷、机器人等新兴赛道，有望打开中长期成长空间，维持“买入”评级。 《祥鑫科技(002965)：深耕传统赛道稳根基，多元布局拓新程》2025-03-28 ◼风险提示：原材料价格大幅波动、光伏需求不及预期、新导入不及预期、存储业务拓展不及预期、行业竞争加剧等。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn