2026年中报点评26H1业绩承压，抽蓄并表叠加海风成长打开远期空间

公司业绩表现

• 2026年上半年业绩承压，归母净利3.47亿元，同比下降7.29%；Q2归母净利1.51亿元，同比增长22.43%。
• 营收11.03亿元，同比下降0.12%；Q2营收6.39亿元，同比增长8.33%。
• 毛利率58.58%（同比+1.07pct），Q2毛利率55.48%（同比+17.50pct）。

经营数据

• 抽蓄资产完成并表，发电量稳步提升：上半年累计发电量20.90亿千瓦时（同比增长2.87%），上网电量20.47亿千瓦时（同比增长2.84%）。
• 各业务板块发电量：福建风电12.78亿千瓦时（-0.45%）、黑龙江风电0.82亿千瓦时（-6.87%）、黑龙江生物质0.27亿千瓦时（+10.49%）、新疆哈密光伏0.09亿千瓦时（-10.33%）、福建抽水蓄能6.95亿千瓦时（+10.94%）。
• 利用小时数：福建省陆上风电场1260小时，海上风电场2015小时（高于国内平均水平917小时）。
• 装机容量：截至2026年6月30日，总装机219.93万千瓦，其中陆上风电65.33万千瓦，海上风电29.6万千瓦，光伏2万千瓦，生物质3万千瓦，抽水蓄能120万千瓦。

后续关注点

• 在建项目推进及节奏：福建省内海上风电、渔光互补项目、长乐外海集中统一送出工程等。
• 大股东资产注入：海电三期项目资产注入待条件满足，闽投抽水蓄能股权已注入。

海风成长潜力

• 政策支持：“十五五规划纲要”明确建设海上风电基地，累计并网装机规模目标1亿千瓦以上。
• 成长空间：截至2025年，海风存量装机47GW，占比仅1.2%，未来增长潜力大。

投资建议

• 盈利预测：2026~2028年盈利预测6.3、6.7、7.6亿元，对应PE为16、15、13倍。
• 估值：采用可比公司估值法，给予27年20xPE，对应133亿目标市值，目标价7.0元，维持“强推”评级。

风险提示

• 项目核准不及预期，资产注入不及预期，自然资源风险，电价及其他风险。