限电及来风偏弱导致25H1业绩承压,看好海风远期成长弹性-2025年中报点评

中闽能源（600163）2025年中报点评

业绩表现
2025年上半年，公司实现归母净利3.14亿元，同比下降8.07%；Q2归母净利0.63亿元，同比下降51.11%。营业收入7.94亿元，同比下降2.95%；Q2营收2.80亿元，同比下降20.58%。毛利率方面，上半年为57.51%，同比-1.15pct；Q2为37.98%，同比-14.78pct。

经营数据
受黑龙江、新疆哈密限电及风况影响，电量有所下降。总发电量14.05亿千瓦时，同比下降0.89%；上网电量13.66亿千瓦时，同比下降0.71%。分类型看，福建风电发电量同比+2.60%，黑龙江风电同比-28.91%，黑龙江生物质同比-14.99%，新疆哈密光伏同比-34.95%。利用小时数方面，福建省陆上风电场为1356小时，海上风电场为2037小时，高于国内平均水平（1087小时）。装机容量方面，截至2025年6月30日，控股并网装机容量95.73万千瓦，其中陆上风电、海上风电、光伏、生物质权益装机容量分别为61.13/29.6/2/3万千瓦。

关注点

1. 海风项目分配：2025年“十四五”收官，福建新的海风分配落地有望提升公司成长性。
2. 资产注入：海电三期项目资产注入若能兑现，将对公司业绩带来较大弹性。

政策与成长空间
海风为“十五五”重要发展方向，政策端或存超预期催化。《政府工作报告》首次将“深海科技”列为战略性新兴产业，中央财经委员会推动海洋经济高质量发展。海风目前存量装机仅41GW，占比1.2%，未来增长空间广阔。

投资建议
公司盈利预测调整至2025~2027年分别为7.0、7.4、8.3亿元，EPS为0.37、0.39、0.43元，对应PE为14、14、12倍。采用可比公司估值法，给予25年20x PE，目标市值139亿，对应目标价7.3元，维持“强推”评级。

风险提示
项目核准不及预期、资产注入不及预期、自然资源风险、电价及其他风险。