2026年半年报点评：风光短期承压，抽蓄注入打开增量空间

2026年半年报点评：风光短期承压，抽蓄注入打开增量空间 2026年09月01日 证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002renyx@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司公告2026年半年度报告。◼追溯调整口径下业绩承压，风资源、电价及税收政策影响利润释放。 2026H1公司实现营业收入11.03亿元，同比-0.12%；归母净利润3.47亿元，同比-7.29%；扣非归母净利润2.90亿元，同比-3.76%。2026年上半年，风资源状况不及2025年同期、福建省外项目限电率同比上升，叠加市场化交易影响，综合电价同比下降；营业成本同比+3.75%，对盈利形成一定压力;其他收益同比-47.50%，主要受陆上风电增值税即征即退政策调整影响，叠加个别项目所得税优惠政策变化，利润端承压。◼抽蓄注入托底总电量，风光发电仍受资源及限电影响。2026H1公司累 市场数据 收盘价(元)5.16一年最低/最高价4.64/8.82市净率(倍)1.37流通A股市值(百万元)9,819.46总市值(百万元)9,819.46 计发电量20.90亿千瓦时，同比+2.87%；上网电量20.47亿千瓦时，同比+2.84%。分类型看，福建风电上网电量12.44亿千瓦时，同比-0.54%；抽水蓄能6.92亿千瓦时，同比+10.91%；黑龙江风电0.79亿千瓦时，同比-6.88%；生物质发电0.23亿千瓦时，同比+10.08%；新疆哈密光伏0.08亿千瓦时，同比-11.68%。抽蓄电量增长抵消风电、光伏下滑，带动公司整体发电量与上网电量同比增长。◼核心海风贡献突出，抽蓄成为新增稳定利润来源。2026H1中闽海电实 基础数据 每股净资产(元,LF)3.78资产负债率(%,LF)47.43总股本(百万股)1,903.00流通A股(百万股)1,903.00 现营业收入4.42亿元、净利润2.23亿元；福清风电实现营业收入1.72亿元、净利润0.50亿元；闽投抽水蓄能实现营业收入3.16亿元、净利润1.31亿元，其中抽蓄净利润较2025年同期增长约11.7%。公司完成闽投抽水蓄能51%股权收购后，主营业务正式拓展至抽水蓄能领域，有望提供较为稳定的利润贡献。◼抽蓄资产注入落地，装机规模及业务结构显著扩充。截至2026/6/30，公 相关研究 司控股并网装机容量219.93万千瓦，其中风电94.93万千瓦（陆风65.33万千瓦、海风29.60万千瓦）、光伏2万千瓦、生物质3万千瓦、抽水蓄能120万千瓦。2026年上半年公司完成闽投抽水蓄能股权交割，并新增诏安光伏、福州海电股权投资，形成“风电+光伏+生物质+抽蓄”四大业务板块。公司坚持自主开发与优质项目并购双轮驱动。◼长乐海风及配套工程稳步投入，省内新能源项目储备持续推进。截至 《中闽能源(600163)：2025年报&2026一季报点评：电量下滑拖累业绩释放，项目加速推进&集团资产注入》2026-05-02 《中闽能源(600163)：2025年半年报点评：福建风电业绩稳定，拟投资建设福建海风长乐B》2025-08-29 2026H1，长乐B区海上风电场项目预算10.74亿元，期末在建工程余额0.27亿元，工程进度2.30%；长乐外海集中统一送出工程预算73.35亿元，期末在建工程余额0.46亿元，工程进度0.62%。此外，公司同步推进诏安四都80MW、中闽福清新厝50MW及莆田北岸400MW等渔光互补项目，福建省内海风、光伏项目储备持续转化。◼盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测 5.88/6.52/6.63亿元，PE分别为17/15/15倍（2026/9/1），维持“买入”评级。◼风险提示：风电风况波动、电价波动、新项目开工投产不及预期等。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn