中牧股份2026年中报点评：化药业务延续强劲表现，主业经营利润高增

中牧股份2026年中报显示，化药板块收入11.9亿元，同比增长19.20%，毛利率22.60%，同比提高3.7个百分点，创近3年新高。疫苗板块收入3.4亿元，同比下滑24.23%，毛利率31.67%，同比下滑3.7个百分点。饲料板块收入5.31亿元，同比下滑1%，毛利率提高1.2个百分点。贸易板块收入11亿元，同比增长41.53%，毛利率提高5个百分点。公司整体毛利率18.44%，同比提升1.24个百分点，销售费用率、管理费用率分别下降0.52、1.17个百分点。扣非后归母净利1.02亿元，同比+24.61%

中牧股份未来成长路径清晰，疫苗板块获得含南非1型的口蹄疫疫苗生产资质，有望突破增长瓶颈。化药板块拟收购圣雪大成事项已获监管批准，预计3季度完成并表，双方产品、渠道互补，有望产生协同效应。新兴业务领域持续发力，宠物板块完成全品类布局，出口板块加快海外市场拓展。公司周期底部持续提升内功，未来增长路径明确

中牧股份报告重点分析了化药业务强劲表现、疫苗板块增长瓶颈突破、化药板块并购协同效应、新兴业务领域拓展以及公司周期底部内功提升等方向。报告显示化药板块逆势实现量利齐升，疫苗板块有望突破增长瓶颈，化药板块并购将产生协同效应，新兴业务领域持续发力，公司周期底部持续提升内功

当前中牧股份市场现状显示，公司化药业务表现强劲，逆势实现量利齐升，整体毛利率提升，费用控制良好。疫苗板块受需求低迷及税率调整影响收入下滑，但获得口蹄疫疫苗生产资质有望突破瓶颈。饲料板块保持稳健，贸易板块高速增长。公司整体经营稳健，未来增长路径清晰

中牧股份研报提示的风险包括养殖景气度不及预期、产品推广不及预期、新业务拓展不及预期、收并购事项进展不及预期等。报告指出疫苗板块受需求低迷及税率调整影响，新兴业务拓展存在不确定性，收并购事项进展也存在风险