2026年中报点评：Q2业绩符合我们预期，大缸径业务延续高增

2026年中报点评：Q2业绩符合我们预期，大缸径业务延续高增 2026年08月29日 证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师郭雨蒙 执业证书：S0600525030002guoym@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布2026年中报：1）2026H1营收1231.63亿元，同比+8.85%；2）归母净利润77.01亿元，同比+36.46%；3）扣非归母净利润61.19亿元，同比+18.86%。 ◼26Q2单季度来看：1）营收606.00亿元，同/环比分别+8.82%/-3.14%；2）归母净利润为46.16亿元，同/环比分别+57.38%/+49.60%。主因Q2投资收益14.48亿元，同比增加13.82亿元，以26H1口径来看，主要由于处置长期股权投资收益同比增加13.1亿元；3）扣非归母净利润为31.31亿元，同/环比分别+17.55%/+4.79%。 市场数据 收盘价(元)27.64一年最低/最高价13.65/36.34市净率(倍)2.49流通A股市值(百万元)136,994.69总市值(百万元)238,815.70 ◼费用率与毛利率情况：1）26Q2期间费用率为13.02%，同/环比分别-1.20pct/-0.19pct。其中，26Q2财务费用同比增加5.44亿元（26H1同比增加11.15亿元），26H1汇兑损失同比增加13.34亿元；2）毛利率为21.50%，同/环比分别-0.63pct/+0.07pct。 基础数据 ◼动力业务量利齐增，陕重汽表现亮眼：26H1动力总成、整车整机及关键零部件收入516.31亿元，同比+7.72%，毛利率20.16%，同比+1.01pct。其中，26H1陕重汽收入同比+3.1%，但净利润同比+178%至10亿元。 每股净资产(元,LF)11.09资产负债率(%,LF)64.49总股本(百万股)8,640.22流通A股(百万股)4,956.39 ◼新能源业务延续高增，凯傲&法士特利润增速显著：1）潍柴新能源动力26H1收入25.8亿元，同比+113%，电池销量4.7GWh，同比+103%；2）凯傲26H1收入同比+3.5%，保持稳健增长，净利润同比+333%至2.1亿元，2025年凯傲费用计提已开始对其2026年利润产生正面影响；3）雷沃26H1收入同比+6.65%，净利润同比+3.33%，总体保持稳健增长；4）法士特26H1收入同比+10.47%，净利润同比+92.46%至3.06亿元。 相关研究 《潍柴动力(000338)：2026年一季报点评：Q1业绩符合预期，电力能源利润弹性可期》2026-05-06 ◼大缸径业务持续加码：26H1公司发电用发动机销量6.5万台，同比+31.3%，其中M系列大缸径发动机销售6700台，同比+31.5%；数据中心发电产品销售1400余台，同比+137%，超2025年销售总量。 《潍柴动力(000338)：2025年三季报点评：Q3业绩亮眼，发动机龙头受益重卡行业景气回升【勘误版】》2025-11-02 ◼2026年中期利润分配：拟每10股派发现金红利5.17元（含税），累计派发44.67亿元，分红比例达58%。 ◼盈利预测：综合考虑公司26H1投资收益/财务费用/减值情况，我们将公司2026年的归母净利润预测上调至150.37亿元（原为149.83亿元）；考虑到公司具备柴发备电+气发&SOFC主电源双重业务矩阵，拥有长期发展空间，因此我们将2027-2028年公司的归母净利润预测上调至203.25/246.43亿元（原为183.25/220.28亿元）当前市值对应市盈率为16/12/10倍，公司兼具红利和成长属性，维持“买入”评级。 ◼风险提示：重卡复苏/出口不及预期；大缸径发动机销量不及预期；新业务拓展不及预期；地缘政治动荡加剧 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn