锦江酒店（600754）2026年中报点评：利润端延续高增，加盟扩张提速，提质增效稳步推进

核心观点与关键数据

• 利润端高增：锦江酒店2026年Q2实现收入36.81亿元，同比增长2.7%；归母净利润4.08亿元，同比增长22.0%；扣非归母净利润4.41亿元，同比增长15.4%。H1收入68.01亿元，同比增长4.2%；归母净利润5.45亿元，同比增长47.1%。
• 利润增长驱动因素：毛利率提升（36.9%，同比+0.7pct）、财务费用下降（同比-16.4%）、税负改善（实际税率降至24.8%）。
• 入住率与价格：境内有限服务型RevPAR同比-2.35%，全服务型RevPAR同比-0.70%。境内直营店H1 RevPAR同比+10.68%。境外H1 RevPAR同比-4.98%，直营店同比+7.26%。
• 开店与退出：Q2单季新开343家，净增168家；H1净增27家（全服务型），245家（有限服务型，加盟增加256家）。截至H1末，已开业酒店14,404家，同比+4.4%；已签约酒店18,417家。

研究结论

• 投资建议：公司利润端修复逻辑清晰，毛利率提升、财务费用下行与税负改善具备持续性。境内有限服务型主业盈利中枢抬升，卢浮减亏路径明确，业绩弹性有望延续。预计26-28年归母净利润分别为11.95/13.74/15.38亿元。目标价22.46元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：消费复苏弱于预期、同店RevPAR修复慢于预期、行业供给竞争加剧、开店签约低于预期。

经营亮点

• 提质增效：毛利率、财务费用与税负三重改善。
• 扩张质量：主动出清低效门店，聚焦轻资产扩张。
• 品牌结构：中端酒店占比64.5%，加盟店占比95.0%，卢浮旗下Sarovar管理酒店调整为中端口径。