并行科技（920493）2026年中报点评：26Q2算力服务毛利率环比修复，费用率摊薄兑现经营杠杆

2026年中报显示智算业务高增驱动收入爆发，算力服务收入同比增102.7%至8.95亿元，占总营收94.6%。智算服务收入6.47亿元（+144.5%），成为增长主引擎。Q2算力服务毛利率环比修复，由Q1的15.57%回升至约18.12%，显示新业务盈利质量改善，与下游需求旺盛、客户锁量意愿增强一致。整体毛利率19.16%，同比下滑4.1pp，主因是智算业务成本增速快于收入，后付费扩张带来资源匹配压力。费用端经营杠杆显现，期间费用率同比显著下降至13.13%，推动净利率提升至4.58%

算力服务赛道呈现高速增长态势，智算业务成为核心驱动力。2026H1算力服务收入占比已达94.6%，智算服务收入增速高达144.5%。行业云和通用云收入也保持较快增长，但增速相对较低。新业务盈利质量改善，毛利率环比修复，显示行业需求旺盛，客户锁量意愿增强。未来随着技术发展和应用场景拓展，算力服务市场有望持续扩大，头部企业通过规模效应和区域化布局将进一步提升竞争力。

报告重点分析了智算业务的增长驱动因素和盈利质量改善，详细阐述了算力服务收入结构变化、毛利率环比修复的原因。同时，报告也关注了费用端经营杠杆的显现，期间费用率显著下降对净利率的积极影响。此外，报告还分析了信用减值边际缓和、经营现金流大幅转正的情况，以及自有算力资本开支提速、区域智算平台同步推进的战略布局。

当前算力服务市场呈现高速增长和结构性分化特征。智算服务需求旺盛，收入增速远超行业平均水平，成为市场增长主引擎。但智算业务成本增速快于收入，导致整体毛利率有所下滑。市场竞争激烈，头部企业通过技术领先和规模效应构筑优势。下游客户锁量意愿增强，为行业持续增长提供支撑。同时，企业也在积极通过区域化布局和资本开支提速，提升服务能力和市场占有率。

研报提示的风险包括技术替代风险，新技术可能对现有算力服务模式产生冲击；人才风险，高端技术人才短缺可能影响研发和服务能力；数据泄露风险，随着算力服务规模扩大，数据安全面临更大挑战；研发不及预期风险，新技术的研发可能存在不确定性；政策监管风险，政府对算力服务行业的监管政策可能发生变化，影响行业发展。