理想汽车26Q2业绩点评：毛利率环比修复，L系列全面焕新

理想汽车-W(2015)[Table_Industry]运输设备业 理想汽车26Q2业绩点评 本报告导读： 理想汽车26Q2实现营收256.7亿元，同比-15%，环比+12%。考虑到公司L系列焕新收官，自研技术加速落地，我们维持“增持”评级。 投资要点： 理想汽车发布截至2026年6月30日止季度的未经审计财务业绩。公司26Q2实现营收256.7亿元，同比-15%，环比+12%；净亏损17.1亿元，同比转亏，环比亏损收窄25%。展望26Q3，公司预计车辆交付量9.5-10.0万辆，同比增加1.9%至7.3%；收入总额预计为266-280亿元，同比变动-2.8%至+2.3%。 产品结构改善驱动毛利率环比修复。公司26Q2实现新车交付9.8万辆，同比-11%，环比+3%。分车型来看，26Q2理想L6/L7/L8/L9分别占销量的12%/6%/3%/9%，i6/i8/Mega分别占销量的64%/5%/2%，全新理想L9于5月中旬上市后放量明显，占比环比提升5.4pct，6月单月交付6106辆，为结构改善的主要来源。根据我们测算，公司26Q2单车收入24.5万元，同比-1.5万元，环比+1.8万元。26Q2综合毛利率11.0%，同比-9.0pct，环比+3.2pct，其中车辆销售毛利率9.4%，同比-10.0pct，环比+3.4pct。费用端，26Q2营业费用51.4亿元，同比-2%，其中研发费用27.8亿元，同比基本持平；SG&A费用22.8亿元，同比-16%，主要系雇员薪酬减少。 26Q1毛利率短期承压，期待产品结构改善2026.06.0125Q4营收环比改善，关注组织变革成果2026.03.1625Q3盈利能力受理想Mega召回扰动，静待新车周期2025.11.28 L系列全面焕新，自研技术加速落地。26Q2以来公司完成产品矩阵密集迭代，6月发布全新理想L8并开启交付，Ultra与Livis版售价分别为36.98/42.98万元，标配第三代增程器与5C电池，Livis版搭载自研800V主动悬架及两颗马赫M100芯片；7月发布新一代理想L6，售价24.98万元。技术端，公司于6月举办Livis Day发布会，推出语言智能模型马赫Mind-Pro与Mind-Edge、机器智能模型马赫VLA，以及全球首款动态数据流AI芯片马赫M100。我们认为，随着L系列全面焕新完成、纯电车型迭代推进及理想i9后续上市，产品结构改善有望带动毛利率与盈利水平逐步修复。风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨。 财务报表预测 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号