24Q2业绩点评：毛利率稳、费用率降，单车净利环比大幅提升

理想汽车24Q2财报点评

一、核心数据

• 交付量：Q2交付10.9万台，同比增长27.5%，环比增长35.1%。其中L6车型占比36.1%。
• 营收：Q2营收316.8亿元，同比增长10.6%，环比增长23.6%。汽车业务营收303.2亿元，同比增长8.4%，环比增长24.8%。
• 单车ASP：Q2单车ASP为27.9万元，同比下降15%，环比下降7.6%。
• 毛利率：Q2毛利率为19.5%，同比下降2.3个百分点，环比下降1.1个百分点。汽车业务毛利率为18.7%，同比下降2.3个百分点，环比下降0.8个百分点。
• 单车毛利：Q2单车毛利为5.2万元，同比下降24.5%，环比下降11.4%。
• 净利润：Q2 non-GAAP口径净利润为15亿元，同比下降44.9%，环比增长17.8%。non-GAAP口径单车净利为1.38万元，同比下降56.8%，环比下降12.8%。

二、利润情况

• 毛利率：市场担忧L6和价格战导致毛利率大幅下降，但实际毛利率显著下降并未出现，主要得益于Q2开始的降本措施和BOM成本下降，以及嫁动率提升带来的规模经济效应。
• 费用率：5月公司启动降本措施，Q2运营费用（OPEX）为57.1亿元，同比下降2.7%。其中SGA和研发费用分别为28.2亿元和30.3亿元，环比下降5.4%和0.7%，SGA和研发费用率分别为8.9%和9.6%，环比下降2.7%和2.3个百分点。

三、展望

• 销售情况：目前公司产品销售强劲，周订单稳定突破1.1万辆以上，月交付已恢复到5万辆以上，呈现恢复态势，车型结构持续优化。
• Q3预期：预计Q3交付14.5-15.5万辆，同比增长38%~47.5%；营收394~422亿元，同比增长13.7%~21.6%；单车ASP为27.2万元。根据公司6-7月的交付结构，预计Q3经营将维持强势。

四、投资评级与结论

• 核心护城河：作为爆款率全球最高的主机厂，理想汽车最大的护城河是高效率的管理和精益化的战略。
• 短期展望：公司当前已触底，静待单车净利反转及新车周期。
• 长期展望：24-25年公司步入新车周期，后续高压纯电+增程5款新车将发布，长期看好。
• 盈利预测：根据公司降价及最新销量指引，维持公司24/25/26年净利为121.7/193.6/268.3亿元，对应17.4/11.0/7.9倍PE。
• 投资评级：维持“买入”评级。

五、风险提示

• 行业竞争加剧
• 市场需求不及预期