煤焦价差稳固基本盘，精细化工释放弹性

公司2026年半年报显示，整体业绩表现良好，主要得益于焦炭及精细化工板块的盈利能力提升。

焦炭业务方面：

• 焦炭生产/加工量同比下降13.8%，但焦炭平均售价（不含税）上涨11.3%至约1,515.0元/吨，带动焦炭业务收益同比增长9.6%至69.66亿元。
• 凭借配煤环节的成本管控，煤焦价差维持在约300元/吨或以上，毛利率同比基本持平（13.7%）。

精细化工业务方面：

• 收入同比增长4.2%至94.75亿元，主要受己内酰胺（均价同比上行13.3%至9,701.3元/吨）、苯乙烯（平均售价同比上涨10.4%）价格提升驱动。
• 核心原材料纯苯采购均价基本持平，芳烃产线价差扩大，毛利同比增长41.4%至9.26亿元，毛利率提升至9.8%。
• 自主研发的5万吨/年己二胺装置正式投产并实现全产全销。

资本运作方面：

• 完成收购滨海能源14.5%股权，正式切入锂电池负极材料赛道，后续将推进硅碳材料、多孔碳及一体化负极材料项目建设。

研究结论：

• 公司是全球最大的独立焦炭生产商及供应商，焦炭、焦化粗苯、己内酰胺等产品产能居全球或国内前列。
• 预计2026/2027/2028年EPS分别为0.09/0.1/0.11元，给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。