学大教育2026年半年报点评：个性化教育龙头核心业务稳固，盈利弹性持续释放

核心业务与业绩表现

2026年上半年，公司实现营业收入21.63亿元，同比增长12.87%；归母净利润3.01亿元，同比增长30.85%；扣非归母净利润3.03亿元，同比增长43.37%。Q2单季度营收12.12亿元，同比增长15.18%；归母净利润2.10亿元，同比增长34.61%。业绩高增主要得益于传统旺季Q2的贡献，核心业务稳固，教育培训服务收入20.91亿元，同比增长13.11%。公司持续深耕线下实体教学渠道，稳步推进全国常规校区网络优化布局。全日制业务加速增长，招生人数同比+17%，在校生规模同比+12%，成为新增长引擎。

盈利能力与费用管控

2026年上半年公司毛利率37.46%，同比+1.16pct；销售净利率13.94%，同比+1.95pct，盈利能力持续提升。期间费用率19.84%，同比-2.18pct，其中管理费用率（含研发）率为12.85%，同比-1.67pct；销售费用率为5.76%，同比-0.38pct，费用控制持续优化。归母利润增速（同比+30.85%）显著高于收入增速（同比+12.87%），主要得益于毛利率提升及费用率优化。

财务健康与现金流

截至2026年上半年末，公司资产负债率为68.86%，同比-5.73pct。经营性净现金流达2.90亿元，同比增长61.44%，经营性现金流明显改善；新签订单18.48亿元，同比增长13.49%。2026年H1公司收现比为85.47%，同比+0.47pct。截至2026H1末，公司合同负债达6.48亿元，同比增长8.51%，合同负债规模维持高位，增强了公司业绩弹性和确定性。

投资建议与未来展望

公司积极发展职业教育、文化阅读和医教融合业务，通过收购东莞鼎文、珠海工贸等职业技术学校，与多所院校及企业达成深度合作，构建人才培养新生态。同时，公司战略性投资AI和半导体领域，以5000万元投资大模型公司阶跃星辰，并新设合伙企业向EDA公司江阴启芯领航增资不超过3500万元，为未来业务协同创造可能。预计2026-2028年公司营收分别为37.51亿元、42.87亿元和48.58亿元，EPS分别为2.60元、3.30元和4.00元，对应动态PE分别为14倍、11倍和9倍。维持“推荐”评级。

风险提示

行业政策变动、市场竞争加剧、名师流失、退费及股东减持等风险。