Q2扣非利润同比增长76%，MLCC SOFC 光通信器件共振向上

核心观点与关键数据

• 业绩表现：Q2扣非归母净利润同比增长76.07%，环比增长50.68%；H1营业收入同比增长54.82%，归母净利润同比增长56.18%。
• 盈利能力：Q2毛利率同比提升2.17pct至44.91%，环比提升1.42pct，主要得益于MLCC部分规格价格修复、产品结构优化及收入放量。四项费用率同比下降1.66pct，环比下降1.44pct至8.71%。
• 业务驱动：MLCC业务量价改善，电子、通信元件及材料收入同比增长54.97%至60.81亿元；光通信需求增长带动插芯及套筒等产品销售同比增长；SOFC业务打开新成长空间，与海外龙头企业建立合作关系。

业务亮点

• MLCC：客户认可度提升，部分规格价格修复，销售量及销售额同比大幅增长；高容量系列MLCC扩产项目投资进度达49.91%，有望延续量价与结构升级趋势。
• 光通信器件：全球数据中心建设带动光器件需求增加，插芯及套筒等产品销售同比增长。
• SOFC：成为全球SOFC电解质隔膜和单电池的主要供应商，AI数据中心用电需求增长拓展应用空间，北美缺电背景下产业有望迎来新一轮增长。

投资建议

• 盈利预测：调整26-28年盈利预测为46.92/85.70/93.98亿元，给予27年35xPE目标估值，目标价为150.2元。
• 评级：维持“强推”评级。
• 风险提示：AI产业发展不及预期、技术研发不及预期、扩产不及预期、下游需求不及预期、新品开拓不及预期、全球贸易冲突加剧。

公司布局

• 先进材料平台：业务梯次完善，涵盖成熟业务（MLCC）、成长业务（光通信器件）和新兴业务（SOFC），对标日系龙头仍有巨大成长空间。
• 境外产能布局：H股上市后发行8,022.12万股募集资金用于境外新建扩建项目及自动化建设、技术迭代与材料创新。