Q2扣非利润环比增长，炼化毛利率同比修复恒力石化6003462026年中报点评

恒力石化（600346）2026年中报点评总结

核心观点与业绩表现

• 盈利能力大幅提升：2026年H1公司归母净利润72.06亿元，同比上升136.25%；扣非归母净利润53.36亿元，同比上升132.35%。基本每股收益1.02元，同比增长137.21%；加权平均ROE为10.29%，同比提升5.55pcts。
• 期间费用率优化：综合毛利率13.96%，同比提升2.00pcts；归母净利率7.34%，同比提升4.40pcts。期间费用率合计3.64%，同比下降0.79pcts，财务费用率显著优化。
• Q2业绩环比下降：Q2营收490.31亿元，同比上升4.63%，环比下降0.33%；归母净利润32.96亿元，同比上升229.83%，环比下降15.72%；扣非归母净利润29.29亿元，同比上升176.97%，环比上升21.66%。

业务板块分析

• 炼化产品：H1收入443.08亿元，同比下降7.13%；毛利润89.87亿元，同比增长4.97%，毛利率20.28%，同比提升2.34pcts。
• PTA产品：H1收入276.78亿元，同比下降14.34%；毛利润9.98亿元，毛利率3.60%，同比提升0.11pcts。
• 聚酯产品：H1收入209.49亿元，同比增长4.79%；毛利润26.30亿元，同比增长11.29%，毛利率12.56%，同比提升0.73pcts。
• 其他产品：H1收入52.86亿元，同比增长36.42%；毛利润10.95亿元，同比增长196.96%，毛利率20.72%，同比提升11.20pcts。

新材料业务进展

• 电子材料：高平滑MLCC离型基膜已实现规模化量产，受益于高端基膜国产替代。
• 工程塑料及可降解材料：形成66万吨PBT产能，建成3.30万吨PBAT产能及配套40万吨柔性生产装置。
• 功能性薄膜：BOPET产能合计70万吨，另有35万吨功能性聚酯薄膜及19.40亿平方米/年锂电池隔膜产能逐步投产。
• 锂电池隔膜：康辉南通完成国产原料规模化生产验证，新增三项隔膜相关发明专利。

投资建议与目标价

• 上调盈利预期：预计2026-2028年归母净利润分别为128.96、137.78、155.02亿元。
• 估值与目标价：采用相对估值法，参考国内可比公司估值水平，给予公司2026年15倍PE，对应目标价27.48元，维持"强推"评级。

风险提示

• 原油价格大幅波动、需求恢复不及预期、产能建设进度不及预期等。