2026年一季报点评业绩超预期，MLCC SOFC 光通信器件共振向上

核心观点与关键数据

三环集团2026年一季报业绩超预期，实现营收26.81亿元（YoY+46.25%，QoQ+7.29%），归母净利润7.91亿元（YoY+48.48%，QoQ+19.86%），扣非归母净利润7.22亿元（YoY+60.82%，QoQ+33.04%）。公司MLCC高端化进展稳步推进，光通信业务受益于AI产业发展，SOFC有望成为新的成长引擎。

业务分析

1. MLCC业务：公司产品线覆盖0201至2220尺寸常规产品及中高压、车规产品，并研发了M3L系列、“S”系列、柔性电极产品等特色产品。随着高端产品推出，MLCC业务有望稳步增长。AI服务器需求推动MLCC价格进入上行通道，公司高容技术和成本领先优势将提升市场份额，盈利能力有望提升。
2. 光通信业务：公司提供高精度、高稳定光纤对接方案和陶瓷管壳等产品，广泛应用于数据中心。全球AI算力基础设施投资增加，光器件市场需求增加，公司光通信相关产品有望持续增长。
3. SOFC业务：SOFC具备高转换效率和快速部署能力，当前AI算力需求和碳中和目标推动能源供给向高效化、低碳化发展。公司与海外燃料电池龙头企业合作，在北美缺电背景下，SOFC产业有望迎来增长，公司有望深度受益。

研究结论

公司产品布局完善，先进材料平台搭建完毕，对标日系龙头仍有巨大成长空间。以MLCC为代表的被动元件已触底回升，国内外厂商纷纷涨价。考虑公司MLCC高端产品放量节奏、MLCC价格走势、SOFC渗透等情况，调整2026-2028年盈利预测为39.97/54.95/70.14亿元（前值为32.88/38.90亿元）。给予2027年30X目标估值，目标价为86.1元，维持“强推”评级。

风险提示

AI产业发展不及预期，技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，新品开拓不及预期，全球贸易冲突加剧。