有色金属海外季报：力拓2024Q2氧化铝产量同比减少10%至170万吨，矿产铜产量同比增长18%至17.12万吨

证券研究报告|行业研究报告 2024年7月21日 力拓2024Q2氧化铝产量同比减少10%至170万吨，矿产铜产量同比增长18%至17.12万吨 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业点评|巴里克公布2024Q2初步生产经营情况，2024Q2黄金产量为29.49吨，铜产量为4.3万吨》 2024.07.18 2.《美国6月CPI增速低于预期，降息预期升温，关注黄金投资机会》 2024.07.14 3.《公司点评|玉龙股份：任命玉鑫控股为巴拓金矿项目管理方，帕金戈金矿提质增效管理经验有望复刻》 2023.07.14 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►2024Q2生产经营情况 1）铝土矿：2024Q2产量为1470万吨，同比增加了 9%。这一增长反映了安全生产系统（SPS）的实施，特别是在Weipa，我们实现了更高的工厂利用率和进料率。2024Q2，我们向第三方发运了1070万吨铝土矿，比2023年同期高出17%。 2）氧化铝：2024Q2产量为170万吨，同比减少10%，原因是3月份第三方运营的昆士兰天然气管道断裂，对Gladstone业务造成了持续影响。天然气供应目前可满足我们约90%的需求，预计到2024年底将恢复到正常水平。天然气管道停运减少了我们的第三方销售量，但对我们的电解铝产量没有影响，我们在2024年上半年的氧化铝净多头头寸仅为 10万吨。 3）原铝：2024Q2产量为80万吨，同比增加1%，我们的冶炼厂在此期间继续表现稳定。 4）再生铝：由于北美市场疲软，2024Q2Matalco力拓权益产量为7万吨（按100%计算为13.9万吨）。2023年全年Matalco的再生铝产品产量为58.2万吨（按100%计算）。 5）矿产铜：2024Q2矿产铜产量为17.12万吨（合并基准），同比增长18%，环比增长10%。 Kennecott：2024Q2矿产铜产量同比增加30%至3.23万 吨，这是因为上一季度输送机停运。然而，由于为管理矿区岩土工程风险而改变了开采计划，产量环比下降了1%。这些变化推迟了矿坑矿石的开采，导致更多品位较低的库存材料被加工。我们目前正在重新制定采矿计划，预计将在Q3运营回顾中提供进一步的更新信息。因此，我们预计集团全年的铜矿产量指导值为66至72万吨。 Escondida：2024Q2权益铜产量同比增加12%至8.64万吨，环比增加12%，原因是随着采矿继续进入高品位区域，选矿厂进料品位提高了7%，同时选矿厂产量提高了12%。 OyuTolgoi：2024Q2铜产量同比增加23%至3.47万吨，环比增加14%，因为地下产量的提升继续符合我们的长期计划。本季度，我们从地下开采的矿石产量为150万吨，平均铜品位为2.02%，从露天开采的矿石产量为930万吨，平均品位为0.37%。按计划，OyuTolgoi地下矿和露天矿的铜年产 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 量将在2028年至2036年达到50万吨（100%基准，以可回收金属计）。我们预计将在今年下半年就新的集体劳资协议展开谈判，我们目前的协议将于2025年4月到期。 6）精炼铜：2024Q2精炼铜产量为6.27万吨。 Kennecott：2024Q2精炼铜产量同比增加229%至4.75万吨，环比减少1%。2023年，Kennecott进行了历史上最大规模的冶炼厂和精炼厂重建，冶炼厂继续正常运营，加工矿山材料和精矿库存。 Escondida：2024Q2精炼铜产量同比减少30%至1.52万吨，环比增加3%。 7）铁矿石：2024Q2产量为7950万吨（力拓权益6750万吨），比2023年同期减少2%。生产率的提高抵消了矿石枯竭的影响，但本季度的生产和运输受到5月中旬火车相撞的影响，导致铁路运力损失约六天，一些矿场库存爆满。由于港口库存减少，出货量为8030万吨（力拓权益6620万吨），同比高出2%。 8）钛白渣：2024Q2产量同比减少22%至23.8万吨，主要原因是市场疲软。虽然RTIT魁北克业务部正在进行熔炉重建，但我们仍在继续运营魁北克九座熔炉中的六座，以及RichardsBayMinerals（RBM）四座熔炉中的三座。 9）铁矿石球团和精矿IOC：由于上一季度的生产率受到野火的影响，2024Q2IOC的产量同比增加6%至220万吨。然而，由于矿山产量下降以及6月份的年度维护停产，产量环比下降了16%。由于港口库存较低，发货量同比减少7%。 ►2024年产量指引 铝土矿：预计集团全年铝土矿产量将达到5300万吨至 5600万吨范围的上限。 氧化铝：由于Gladstone业务在3月份第三方天然气管道断裂后继续以较低的速率运营，因此将集团全年氧化铝产量指导目标下调至700万至730万吨（之前为760万至790万 吨）。公司预计管道天然气供应将在2024年底恢复正常水平。 原铝：预计集团全年电解铝产量指引为320-340万吨，维持不变。 铜：预计集团全年矿产铜产量将达到66万吨至72万吨范围的下限，2024年铜C1单位成本指导值保持不变，仍为140至160美分/磅。全年精炼铜产量指引为23-26万吨，维持不变。 铁矿石：2024年Pilbara铁矿石发货量预期仍为3.23至 3.38亿吨。2024年Pilbara铁矿石单位现金成本指导值保持不变，仍为21.75美元至23.50美元/吨（基于澳元兑美元平均汇率0.66）。预计2024年上半年的Pilbara铁矿石单位现金成本将接近全年指导范围的上限，下半年的装运量将有所增加。 ►投资、增长和在开发项目 Pilbara项目 我们的WesternRange矿场建设现已完成70%，本季度完成了初始采矿区的开发。我们将继续专注于新建破碎筛分厂和Paraburdoo工厂的建设，计划于2025年从新系统中开采出第一批矿石。 RhodesRidge的预可行性研究（PFS）继续取得进展，与原住民和政府进行了良好的沟通。预可行性研究的目标是，在获得相关批准的情况下，初始年产量可达4000万吨，预计将 于2025年完成，第一批矿石预计将在2030年末产出。 沿海海水淡化项目于2024年5月获得州协议批准，允 许开始早期工程。这座耗资3.95亿美元的工厂将为我们在Dampier的港口业务供水。在满负荷生产的情况下，该厂每年将生产约4GL的水，从而将从Bungaroo含水层的取水量降至可持续水平。 OyuTolgoi地下项目 通风井3号和4号的下沉工作已于4月份完成。这两 个通风井仍将按计划于2024年下半年投入使用。 通往地面的输送机施工工程继续按计划进行，截至本季度末已完成97%。2024年下半年的调试工作仍按计划进行。 选矿厂改造的建设工程仍在按计划进行。调试工作预计将于2024年第四季度至2025年第二季度逐步完成。 2号初级破碎机的建设工作正在按计划进行，并有望于 2025年底完工。 Simandou铁矿石项目 本季度末，力拓投资开发几内亚Simandou高品位铁矿石矿床的所有条件均已满足。我们与WinningConsortiumSimandou(WCS)成立合资企业，共同开发铁路和港口基础设施的交易现已无条件达成，预计将于7月15日当周完成。 Simfer矿山有望在2025年实现首次投产，并在30个月 内将年产能提升至6000万吨/年（力拓所占份额为2700万吨 /年）。 Simfer矿山的配套设施建设工作进展顺利，包括营地、道路、供水和废物处理设施。Simfer矿场和Simfer管理的共同开发基础设施范围内共有8,500名工人在场，今年下半年的重点是土方工程、堆场和铁路环线的建设、早期矿石破碎机的安装以及初级破碎机施工队的动员。 其他重点项目 在加拿大魁北克的ComplexeJonquière，AP60扩建施工活动取得了进展，第一批预制钢结构已运抵现场。一旦完工，该项目将新增96个AP60铝罐，到2026年底，电解铝年度产能将增加约16万吨。这一新产能加上预计于2025Q4投入运营的Arvida3万吨新回收产能，将抵消因2024年起Arvida炼厂电解车间逐步关闭而损失的17万吨产能。 在Kennecott，LowerCommercialSkarn（LCS）矿区的首次生产于2024年6月实现，标志着该矿在四十多年后重返地下生产。预计到2027年，LCS将与露天开采作业一起产出约30,000吨矿产铜。NorthRimSkarn（NRS）的地下开发和 基础设施建设活动仍在继续。预计NRS的生产将于2025年年中左右开始，到2033年的目标产量约为25万吨。 在亚利桑那州的ResolutionCopper项目中，第九巡回上诉法院驳回了ApacheStronghold进一步审理其案件的请求，以阻止ResolutionCopper与联邦政府之间的土地交换。预计ApacheStronghold将在今年秋天提交一份请愿书，要求美国最高法院审理此案。我们继续与美国森林服务局(USFS)一起推进最终环境影响声明(FEIS)，但他们尚未就重新发布的日期提出建议。我们还与联邦认可的美洲原住民部落进行了合作讨论，他们是正式协商过程的一部分。虽然该项目得到了当地大力支持，但我们尊重反对者的观点，并将继续努力解决和缓解担忧。 力拓将继续与传统所有者合作，推进Winu铜金项目，该项目仍需获得所有必要的批准。钻探、研究和实地考察以推进关键的环境许可以及与Nyangumarta和Martu的项目协议谈判仍是我们的首要任务。 塞尔维亚宪法法院已发布一项裁决，称2022年废除Jadar项目空间规划的法令违宪且非法。我们欢迎这一决定，并继续相信Jadar项目有潜力成为世界一流的锂硼酸盐资产，可以成为塞尔维亚其他行业发展的催化剂，并为当前和未来的几代人创造数千个就业机会。我们专注于与所有主要利益相关者协商，包括提供有关该项目的全面事实信息。为了支持公开对话，我们最近发布了环境影响评估研究草案，该研究深入了解了该项目的潜在环境影响和拟议的缓解措施。独立的塞尔维亚和国际专家已确认Jadar项目可以按照最高环境标准安全实施。 在阿根廷的Rincon锂项目中，年产3000吨碳酸锂的中试工厂的开发继续按计划进行，土建混凝土工程已完成，所有钢材、电缆和管道均已到位，并正在逐步安装。还建造了一个额外的400张床位的营地设施，使现场新床位总数达到900 张。调试计划正在推进中，我们预计中试工厂将在2024年底前实现首次生产。我们预计将在2024Q3完成全面运营的可行性研究。我们将继续与社区、萨尔塔省和阿根廷政府合作，以确保与利益相关者就正在进行的工作进行公开透明的对话。 5月31日，我们宣布新西兰铝冶炼厂（NZAS）签署了为期20年的电力协议，确保TiwaiPoint铝冶炼厂未来在可再生电力的支持下，继续以具有竞争力的方式生产高纯度、低碳金属。在另一项交易中，我们签订了一项协议，以未公开的价格收购住友化学有限公司（SCC）持有的新西兰铝业公司20.64%的股权。交易完成后，NZAS将由RioTinto100%拥有。 6月11日，我们宣布将收购三菱商事株式会社在BoyneSmeltersLtd（BSL）的11.65%权益，该公司拥有并运营BoyneIsland电解铝工厂。本季度早些时候，我们还宣布将收购SCC公司持有的BSL公司2.46%的股份。这些交易完成后，力拓在BSL的权益将增至73.5%。 此外，6月18日，我们宣布将向我们的GrandeBaie冶 炼厂投资1.65亿美元，用于翻新两座已达到使用寿命的阳极焙烧炉。 表1：2024Q2公司主要产品生产情况 资料来源：公司财报、华西证券研究所 表2：2024Q2公司矿产铜和精炼铜产量 资料来源：公司