股指或震荡运行，国债或延续震荡

金融期货策略建议

• 股指策略建议
  • 走势回顾：上周股指震荡偏弱运行。
  • 核心观点：财政部将发行3000亿元特别国债支持金融企业补充资本，发改委推进“十五五”规划项目，特朗普施压美联储降息，美伊军事冲突影响风险偏好，科技主线乏力，市场情绪受美联储表态影响，9月加息与否关键看数据，股指或震荡运行。
  • 技术分析：MACD指标显示大盘指数或趋势转弱。
  • 策略展望：震荡运行。
  • 风险提示：特朗普政策实施节奏、美联储利率预期、地缘政治。
• 国债策略建议
  • 走势回顾：上周国债震荡偏强运行。
  • 核心观点：8月制造业PMI升至49.8%，企业端需求预期积极但未回扩张区间，国开行新型政策性金融工具落地，财政部将发3000亿元特别国债支持金融企业，短期供给压力被货币财政政策对冲，银行注资资金流入，信贷投放偏弱，供需格局改善或推动利率中枢下移。
  • 技术分析：MACD指标显示国债主力合约震荡运行。
  • 策略展望：震荡运行。
  • 风险提示：流动性与供给。
  • 8月制造业PMI指数升至49.8%：边际回升超预期，企业需求预期积极，但高技术制造业回落、地缘冲突成本端通胀压制，9月或检验旺季成色。

重点数据跟踪

• 社融由降转稳
  • 7月社融新增1.4万亿，同比多增；企业债、信贷分化，政府债支撑为主，信贷同比少增，票据冲量减弱，M1持平，M2回落。
  • 基数回落叠加政策发力，Q4社融或小幅震荡上行；财政政策积极，政府债资金发行加速，新型政策性金融工具落地或成支撑。
• CPI同比低于预期
  • 7月CPI同比+0.5%（预期+0.8%），核心CPI同比+0.9%；环比-0.1%（预期+0.4%），核心CPI环比+0.3%。
  • 同比：食品烟酒、居住项负增长，其他分项正增长，医疗保健增速改善，交通通信等下行。
  • 环比：油价回落，暑期出行需求增加，猪价上涨，消费电子产品需求增加，医疗服务上涨。
• PPI同比低于预期
  • 7月PPI同比+3.5%（预期+4.0%），环比-0.7%，连续2个月为负。
  • 同比：上游采选公用事业回升，中下游制造转弱。
  • 环比：石油、有色价格回落，建筑项目施工放缓，AI相关行业价格上涨。
• 7月出口同比与环比均回落
  • 环比减少3.5%，同比增速23.9%（预期22.2%），两年复合增速15.1%。
  • 台风扰动发运为主因，美国拟禁进口中国光模块等或推动相关产品抢出口，短期出口或有脉冲上升。
• 美国通胀缓慢回落
  • 7月CPI同比+3.4%（预期+3.4%），核心CPI同比+2.5%（预期+2.5%）。
  • 能源通胀缓解，食品价格稳定，汽车、服装通胀环比抬升，住房通胀温和，核心服务通胀可控。
  • 美联储年内按兵不动仍是基准情形：就业“弱平衡”，通胀缓慢降温。