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股指或震荡运行，国债观望为主

2025-06-03 彭博,张志恒长江期货在路上

股指策略建议

股指走势回顾：主要宽基指数5月均上涨，上证指数、创业板指涨超2%。
核心观点：关税政策推进受阻，特朗普政府求助上诉法院；美商务部长表示即使关税政策被取消，总统也有权采取其他行动。美国5月ISM制造业指数连续三个月萎缩，进口指标创十六年新低。美联储“当红理事”沃勒表示看不到长期通胀走高的证据，仍预期今年晚些时候降息。欧美谈判前欧盟警告美国反制措施将生效，美国称中方违反中美日内瓦经贸会谈共识。关税扰动延续，总体来看，在成交量未有效放大之前，指数震荡、题材板块轮动的结构性行情大概率将延续。
技术分析：KDJ指标显示大盘指数或震荡偏弱运行。
策略展望：震荡运行。
风险提示：特朗普政策实施节奏与力度，美国经济数据暴雷，美联储降息节奏，地缘政治。

国债策略建议

国债走势回顾：周五市场情绪修复，收益率曲线全线下行，短端下行幅度略大，曲线牛陡。
核心观点：从日内走势看，债市几乎又一次完成了一步到位式的定价，日内可供操作的空间比较有限。纯债基金存在较多申购，显示近期调整后的收益率水平对部分投资者仍具备吸引力。资金面、基本面变化均不大的情况下，收益率的上下变动主要还是由市场参与者的情绪共振和微观交易行为引起变化，本质上还是前期窄幅震荡，缺乏“赚钱效应”下焦虑心态的映射。
技术分析：KDJ指标显示T主力合约或震荡偏弱。
策略展望：观望为主。
风险提示：关注流动性与供给。

重点数据跟踪

PMI：5月制造业PMI回升至49.5%，主要动力是供需同步改善，但可能是脉冲式，企业对中长期供过于求的担忧仍在。
通胀：4月CPI同比下降0.1%，环比上涨0.1%；PPI同比下降2.7%，环比下降0.4%。关税冲击对国内CPI的影响或较为有限，提振物价的关键仍在于扩大有效需求。
规模以上工业企业盈利：1-4月，规模以上工业企业盈利同比增速回升至1.4%，4月盈利同比增长3.0%，主要靠利润率的同比增速边际走强。抢出口+原材料降价，带动盈利同比增速分化。
财政：1-4月，全国一般公共预算收入8.1万亿元，同比下降0.4%；全国一般公共预算支出9.4万亿元，同比增长4.6%。财政政策加力提效，一方面在于加快存量政府债的发行使用，另一方面在于不断优化财政资金投向。
工业增加值：4月工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数同比增长6.0%，增速较3月双双回落，但生产整体仍有韧性。
固定资产投资：4月固定资产投资同比增速回落至3.6%，累计同比增速4.0%，弱于市场预期，但仍好于去年四季度。基建投资、制造业投资、地产投资同比增速也不同程度回落。
社零：4月社零同比增速回落至5.1%，表现弱于市场预期。餐饮、商品零售同比增速均下滑；必需消费、可选消费增速双双回落。
社融：4月社融存量同比增速回升至8.7%，剔除政府债之后也回升至6.0%，政府债是支撑社融信贷回升的主力。
进出口：4月出口3156.9亿美元，进口2195.1亿美元，贸易顺差为961.8亿美元。出口表现远超市场预期，主要缘于转口贸易的强劲支撑。
美国非农：4月美国新增非农就业17.7万人，预期增加13.8万人；季调失业率为4.2%。商品部门新增就业较3月小幅上升，服务部门新增就业较3月小幅下降。
美国CPI：4月CPI同比增加2.3%，核心CPI同比增加2.8%。食品、能源环比涨幅一下一上，核心商品通胀压力可控。