重要 信达消费姜文镪 市场缩量 轮动显著 延

核心观点与市场分析

从中报数据看，业绩趋势符合此前预期，绩优个股主要集中在上游和出海板块，股价均出现明显反弹。当前阶段，上游和出海仍是业绩增长核心，但部分个股估值已修复，后续对增长斜率和质量要求提高。市场快速轮动下，科技板块静待催化，周期板块需关注美联储走向，消费板块等待政策支持，市场总量收缩导致部分非赛道基金调仓，低估值分红策略和业绩加速消费/价值个股表现突出。Jackson Hole会议后，美联储加息预期升温，压制风险偏好，但明确9月加息并非坏事，因部分资产已提前计提，且美国经济和债务压力不支持持续加息，关注下周CPI数据。

行业与个股分析

消费板块

整体偏震荡，红利占优，低位估值修复有赚钱效应。美伊战争持续，关注产业链一体化炼化龙头。推荐：巨星、众鑫、英科再生、涛涛、英科医疗、致欧科技、哈尔斯等；太阳、新澳、台华、百隆、仙鹤、玖龙等；乐舒适、比音勒芬、潮宏基、六福集团、布鲁可、九号、润本、悍高、登康等。

黄金珠宝

黄金阶段性回落形成布局良机，若美联储加息导致板块回调，更应加大投资。7-8月同店增速环比走低，主要因高基数和需求平稳。8月周大福内地同店下滑高个位数，六福集团内地同店下滑个位数，潮宏基店均销售略有下滑，周六福线下渠道同店持平，老铺黄金Q3销售企稳回升。推荐：潮宏基、周大福、六福集团、周六福、周大生等。

新型烟草

FDA授权JUUL2设备及烟草味、薄荷醇味烟弹上市，薄荷醇味产品六周完全转换率达28.4%-49.3%。奥驰亚请求撤销FDA 2021年PMTA规则，FDA加快审评环节，合规市场悲观节点已过。中烟国际新任总经理李斌将推动业务扩张，中烟香港27年PE估值仅13X。推荐：中烟香港、思摩尔、老铺黄金、哈尔斯、康耐特光学、华宝国际、泡泡玛特等。

潮玩

8月销售分化，泡泡玛特受IP高基数影响同环比承压，布鲁可国内抖音渠道快速增长，海外市场延续扩张。推荐：泡泡玛特（经营调整年，深耕IP多元化布局）、布鲁可（运营策略见效，成人向产品超预期，国际市场拓展加速）。

跨境电商

品牌卖家收入普遍快速增长，盈利能力提升，主要得益于产品策略调整、规模效应等。8月致欧科技保持30%+销售增速，赛维时代服装品类延续增长。推荐：致欧科技、赛维时代。

智能眼镜

国内多款智能眼镜上新，轻量化趋势明显，康耐特独家绑定雷鸟iO带显产品，国际客户项目量产进入冲刺阶段，预计业绩弹性显著。

两轮车

国内头部品牌8月销售环比改善，雅迪控股出货量环比爬坡明显，同比降幅收窄至17%左右；爱玛科技销量回暖；绿源集团销量同比降幅收窄。北美产线满产，同环比高增。海外市场电动两轮车、低速车、割草机器人需求景气。推荐：雅迪控股、爱玛科技、绿源集团、涛涛车业。

宠物

抖音渠道品牌分化明显，乖宝宠物麦富迪、弗列加特承压，佰萃、霸弗表现良好，顽皮+42%、领先+25%。国内行业增量赛道，流量竞争加剧，关注格局变化。海外头部企业海外产能拓展有望奠定增长基础。

造纸

Arauco针叶浆报价持平，阔叶浆上调20美元/吨，供应量减少。8月阔叶浆补库加速，Q4旺季需求回暖，浆价有望窄幅向上，但国内自制浆投产限制上涨空间。7-8月纸价疲态，旺季提价已启动。推荐：太阳纸业（箱板纸和纸浆系盈利改善，新产能投放）。

出口

美联储加息预期升温，人民币汇兑对出口影响有望弱化。多数出口公司收入增长靓丽，股价修复。推荐：哈尔斯、永艺、建霖、众鑫。

家居

地产政策再加码，预售门槛提升，房贷最长年限延长至40年。26年政策利好有望延续。定制龙头志邦海外&工程增长带动8月同比持平，兔宝宝AB类增长双位数。软体龙头喜临门线上&国际业务增长，国内线下承压。

纺织制造

羊毛新季价格收复前期高点，创本轮新高，印证需求强承接力。棉花8月内外棉联动上行。原材料顺价滞后效应持续，推荐新澳股份、百隆东方、伟星股份、台华新材等。晶苑国际业绩逆势提升，验证核心客户份额提升、景气客户共成长、上下游一体化逻辑。

服装板块

男装领域推荐比音勒芬（高端运动时尚龙头，增长方式切换成效显现）、海澜之家（主品牌改革成效持续兑现）。运动户外领域内部分化加剧，推荐安踏体育、李宁、三夫户外。