核心观点与关键数据
- 宏观经济与政策：美联储加息预期弱化，7月CPI/PPI低于预期，国内政策预期强化，为消费/价值配置提供基础。8月市场主线不清晰，资金在价值稳健和科技成长间轮动，需兼顾业绩确定性与估值安全边际。
- 市场结构：当前市场持仓结构难以形成单边行情，微盘红利风格阶段性受益，港股流动性有望好转，应聚焦个股业绩，尤其关注8月中报期。
行业与个股分析
黄金珠宝
- 现状：黄金价格易涨难跌，企业净现金突出，销售韧性强，一口价产品&投资金有望改善。7月线下渠道同店销售普遍降速，但菜百股份表现较好，投资金增长较快。
- 展望：美国非农数据低于预期，加息预期对金价压制缓解，预计个股阿尔法在beta向上后恢复15X左右，板块估值恢复到10X以上。
- 建议：关注“动销为王”（潮宏基、老铺黄金、周大福、六福集团、周六福）和“金价上行受益”（菜百股份、老铺黄金、六福集团）两条主线。
新型烟草
- 政策催化：国内HNB政策预期强化，美国口味雾化产品逐步推出。雾化疲软主因监管严格，合规产品吸引力不足，伴随新品面世，需求有望复苏。
- 核心受益者：思摩尔国际率先受益，中烟持续加码HNB布局，国内市场开放在即，中烟利税压力下加速海外业务发展。
潮玩
- 海外市场：泡泡玛特及核心IP“labubu”7月全球搜索热度稳定，美国市场销量同比下滑，高基数下Q2/Q3业绩承压，关注下下周中报。
- 国内市场：泡泡线上渠道销售受高基数影响承压，推新数量略少于6月。布鲁可依托海外业务发展领先，预计收入增长30%，利润表现低于收入。
两轮车
- 现状：7月头部品牌动销压力主要因25年7-8月国补叠加淡季形成高基数，9月新旧国标切换销售断崖下降。
- 展望：7-8月为增速底部，9月有望反弹。终端需求仍在，经销商阶段性降低库存。看好行业头部集中趋势，推荐涛涛车业、雅迪、爱玛、九号公司、绿源集团。
跨境电商
- 致欧科技：6月+7月销售增速超30%，床具等新品增速快，亚马逊品类市占率快速提升。头部品牌卖家对电商平台价值突出，前景可观。
- 建议：关注致欧科技、赛维时代、安克创新、卡罗特、傲基股份。
智能眼镜
- 阿里大模型：千问作为阿里大模型C端入口，产品放量节奏加快，康耐特作为镜片供应商有望受益。
- 业绩表现：康耐特5月中旬上调镜片价格，全年1.74镜片采购量增速预计30%-40%，Q2收入有望双位数增长，盈利表现更优。
造纸
- 纸浆周期：Mercer发布中报，木浆吨盈利转亏，海外针叶浆厂普遍亏损，针叶浆下行空间有限。
- 特纸/包装纸：五洲特纸Q2收入&利润创新高，吨盈利改善显著，特纸/包装纸量价齐升，盈利优异。
- 展望：Q3浆价小幅回落、成本温和改善，旺季纸价坚挺，吨盈利环比仍有望提升。26年特纸供需边际改善，仙鹤/五州/华旺等龙头纸企吨盈利逐季攀升。
出口
- 美国市场：7月非农数据压制加息预期，批发商库销比已降至低点，若美联储转向补库弹性大，出口公司有望受益。
- 全球市场：Live nation半年报显示全球演绎市场需求稳健增长，浩洋Q2收入增速超30%，H2有望维持双位数增长，SGM有望迎来经营拐点。
家居
- 地产政策：北京地产政策进一步宽松，全国二手房市场交易活跃，7月主要城市同比稳健增长。
- 行业表现：7月定制同比下滑收窄，软体表现好于定制，好太太H1逆势实现20%+增速，份额加速提升。
上游纺织制造
- 百隆东方：上半年营收+19%，归母净利润+43%，优衣库出货量+54%，印证大品牌供应链加速向具备越南产能布局、垂直一体化能力的头部供应商集中。
- 新澳股份：Q2羊毛纱线接单及出货预计均双位数增长，低价库存储备领先，估值低位是布局好时机。
下游制造和代工领域
- 申洲国际：2026H1归母净利润预计同比下降38%-43%，验证代工板块上半年业绩承压，下半年原材料价格压力有望边际缓解，盈利有望修复。
- 晶苑国际：优衣库+Adidas双轮驱动增速优于服装大盘，2026E股息率6.8%，PE仅8倍。
- 伟星股份：接单情况良好，26H1业绩筑底期，下半年盈利有望企稳改善，辅料供应商格局趋于集中，是长期布局好时点。
服装家纺
- 男装：推荐海澜之家，7月线下主品牌正增长，26E利润对应PE约13倍，股息率可达约7.5%。
- 女装：推荐歌力思，多品牌矩阵运营改善，self-portrait/Larèl/IRO预计Q2整体保持双位数增长，国内品牌经营稳健，海外业务调整阵痛逐步消化。
- 江南布衣：设计师品牌定位差异化风格驱动增长，7月整体高单位数正增长，会员贡献零售额超80%。
- 家纺：推荐罗莱生活，7月流水双位数增长，今年以来完成度最好的单月，股息率约6.8%。
