市场概况
本周市场经历极端调整，外围科技股大幅下跌，情绪传导至A股，杠杆资金去化形成负反馈，影响整体市场情绪。消费/价值板块有所反弹，但内部分化显著，量化影响下低位股反弹，前期优质个股小幅回调。市场进入理性定价阶段，聚焦资产和经营趋势，重点关注美联储紧缩预期趋缓、三季度财政发力及7月政治局会议。
宏观与经济
预计Q3经济增速回升，PPI触及年内高点后，“CPI-PPI剪刀差”有望收敛，中下游盈利压力缓解。自下而上关注Q2业绩/Q3趋势胜率，部分AI资金再平衡优先选择底部转型票。
行业与个股
成长板块
- 消费成长：中烟香港>思摩尔国际>老铺黄金>潮宏基>乐舒适>泡泡玛特>布鲁可>六福集团>百亚>李宁>悍高>九号>润本>登康等。
- 出口链：众鑫>英科再生>涛涛>英科医疗>致欧>匠心>晶苑>申洲>永艺>巨星>浩洋>华利>开润>建霖等。
- 稳健配置：太阳>仙鹤>永新>江南布衣>歌力思>海澜之家>罗莱>水星>富安娜>新澳>百隆>台华>玖龙>顾家>伟星>安踏>361度>雅迪>爱玛等。
- 底部转型票：哈尔斯、华旺科技、浙江自然、金牌家居、源飞宠物等。
黄金珠宝
- 老铺黄金Q2收入承压，主要受去年高基数影响，金价企稳后加大活动力度。
- 六福集团FY27Q1内地同店销售同比+16%，增速环比恢复，内地以外市场同比+41%。
- 老凤祥、菜百股份26Q2投资类产品出货受增值税改影响，金饰品类表现稳健。
- 美国通胀拐点落地，美联储降息预期强化，利好黄金珠宝板块估值修复。
- 关注老铺黄金、潮宏基、六福集团、周大福等动销表现和盈利能力韧性。
AI硬件
- 康耐特与多家头部科技企业签订合作研发/采购框架协议，扩建XR智能眼镜产线。
- 公司在智能眼镜视光解决方案领域建立先发优势，静待后续放量。
烟草
- 25年全球烟叶供给大幅增加31.6%，主要来自巴西、津巴布韦和美国。
- 25H1市场延续高价特征，供需趋于平衡，25H2价格步入下行通道。
- 主要产区26年产量回落有限，预计超额供给对市场价格影响延续至26年。
跨境电商
- 亚马逊26H1美区GMV增速约12%-14%，欧区约19%-21%，新兴站点趋势靓丽。
- 汽配、美妆个护、户外产品等增速领先，细分品类如割草机器人、高端硬件等突出。
- 头部品牌卖家有望迎来向上周期，核心驱动因素包括合规趋势、资源门槛和AI应用。
- 优质个股建议关注安克创新、赛维时代、致欧科技、卡罗特、傲基股份等。
电动两轮车
- 26年为新国标切换后首个完整年度，行业外部环境多元复杂变化，26H1普遍承压。
- 头部品牌市占率提升，绿源集团机器人业务打开住宅场景广阔空间。
- 建议关注雅迪控股、爱玛科技、九号公司。
宠物
- 源飞宠物Q2外销业务保持稳健，Q3新增产能释放；国内自主品牌优化投放效率，预计总体小幅增长。
- 公司Q2整体收入同比微增，下半年增长有望提速，战略布局商业航天。
- 行业方面，头部公司国内品牌业务进入高质量发展阶段，建议关注源飞宠物、中宠股份、乖宝宠物等。
造纸
- 阔叶浆价逐步逼近国内浆线成本，预计浆价向下调整空间有限。
- 纸价层面，双胶/铜版盘面平稳，实际纸企折扣取消、变相提价，7月价格底部已明确。
- 白卡周均价略有下滑，9月后温和向上可期；包装系列受益于成本支撑，逐步进入高位。
- 太阳纸业Q2各板块利润环比温和改善，Q3维持平稳趋势；晨鸣纸业Q2亏损收窄，Q3现金流持续优化。
- 仙鹤进入超跌布局阶段。
出口
- 美国CPI降幅超预期，加息时间大幅后退至12月，地产链家居企业股价反弹。
- 美国家居批发商库存降至低点，预计后续进口趋于稳定，补库弹性有望优于预期。
- 哈尔斯Q2收入同比双位数增长，剔除汇兑后净利润同环比双位数增长，H2增速有望显著提速。
- 上海发布“星枢计划”，太空算力商业化早期进发。
家居
- 26H1利润普遍承压，龙头企业维持盈利，定制行业进入深度调整阶段。
- 软体渠道结构加速变革，慕思增加研发/海外开拓费用，喜临门海外增长优异，国内线上份额扩张。
包装
- 众鑫股份Q2净利润同比+134.0%，Q3泰国基地销量预计可达1.9-2万吨，Q4提至2.3-2.5万吨。
- 昇兴股份Q2归母净利润同比+134.0%，柬埔寨基地贡献增量，红牛业务反弹。
纺织上游
- 原材料价格上涨利好上游企业利润释放，内外棉价格延续上涨，纱线企业毛利率优秀。
- 百隆东方Q2净利润同比增长约49%，量价齐升趋势延续。
- 新澳股份Q2接单双位数以上，羊毛持续涨价带动利润增速好于收入。
- 台华新材Q2长丝盈利创历史单季新高，预计全年经营性利润6亿+。
纺织下游
- 国际品牌业绩分化加剧，Nike大中华区收入-17%，迅销优衣库海外持续高增。
- 台企6月营收分化，服装代工好于鞋代工，服装龙头儒鸿订单能见度6个月至年底。
- 申洲国际上半年产能利用率维持高位，优衣库订单预计维持双位数增长。
- 晶苑国际受益于优衣库和阿迪达斯订单，阿迪达斯Original系列动销良好。
- 开润股份箱包+服装代工双轮驱动，服装订单Q2持续20%以上增速。
服装家纺
- 国产运动品牌Q2整体弱于Q1，线上好于线下，高端/专业品牌增速显著领先。
- 安踏体育Q2安踏品牌流水低单位数增长，其他品牌强劲增长25%-30%。
- 李宁Q2不含童装全渠道流水低单位数下滑，童装表现较好。
- 361度Q2主品牌及童装线下中高单位数增长，线上高单位数增长。
- 特步国际Q2整体流水低单位数下滑，索康尼专业跑鞋品牌延续较好增长。
