光大银行(601818)2026年半年报点评：资产质量做实，对利润形成拖累

核心观点与关键数据

• 业绩表现：光大银行2026年上半年实现营业收入630.68亿元，同比下降4.32%；归母净利润187.11亿元，同比下降24.01%。不良贷款率环比上升12bp至1.44%，拨备覆盖率环比下降12.2pct至150%。
• 营收增速：2Q26单季营业收入同比下降4.80%，主要受息差同比升幅减小及投资收益下滑拖累。净利息收入、中收、其他非息收入分别同比+2.22%、-5.08%、-35.59%。
• 利润拖累：1H26归母净利润同比下降24%，主要因风险成本拖累，信用减值损失同比高增超30%，不良贷款率环比上升12bp，拨备覆盖率环比下降12.2pct。
• 规模扩张：2Q26末生息资产/贷款分别同比+0.27%/-0.39%，增速较一季度改善，但规模扩表动能偏弱。对公贷款同比+2.5%，零售贷款同比-5.4%，其中按揭、信用卡、消费贷、个人经营贷分别同比下降5.1%、4.9%、5.7%、6.3%。
• 息差表现：1H26净息差为1.42%，同比+2bp，主要受益于负债成本下降（贷款收益率、存款成本率分别同比下降32bp、37bp至3.37%、1.55%）。2Q26单季净息差约1.39%，环比-1bp，后续息差改善持续性需观察。
• 资产质量：二季度末不良贷款余额586.39亿元，新增对公不良贷款为主要拖累，对公房地产业不良余额较年初增加30亿元至107.01亿元，占对公不良增量近40%。拨备覆盖率环比下降12.2pct至150%。

研究结论

• 短期压力：光大银行上半年营收业绩承压，资产质量相对承压，后续不良情况仍需关注。负债成本管控成效较好，净息差同比改善，净利息收入恢复正增长。
• 风险观察：公司处于存量风险加速暴露和处置阶段，房地产等重点领域资产质量仍需持续观察。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润增速为-23.1%/-10.4%/4.5%。
• 估值与评级：当前股价对应26年PB估值为0.35X，历史平均PB为0.43X。给予26年目标PB为0.43X，对应目标价3.75元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：宏观经济修复不及预期；房地产及零售资产质量恶化超预期；息差改善持续性不及预期。