长江轻工丨于公羿山第248期 从中报看永艺股份成长潜力

发布时间：2026-09-04 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本次会议围绕中报业绩分析出口链企业成长机会，认为出口链景气复苏趋势明确，多个细分行业龙头业绩改善。 2. 海外市场量价环境较好，价格带无明显瓶颈，关税、运费、汇率等负面因素影响逐步减弱。 3. 永艺股份2026年二季度营收同比加速增长，外销上半年增20%，美国市场为主要增量贡献，剔除汇兑影响盈利能力提升。 二、永艺股份具体业务表现 1. 分品类增长：办公椅增63%、沙发增18%、按摩椅增5%、其他业务增14%，核心单品拉动增长。 2. 利润表现：上半年毛利率微增0.1个百分点，剔除汇兑亏损6000万元后，净利润率同比提升1.8个百分点。3. 业务驱动因素：加快海外生产基地建设，布局非美市场办事处，大力发展升降桌（2025年增75%），内销推进自有品牌、提高客单价及完善线上线下渠道。三、投资线索与建议 1. 出口链景气修复趋势明确，外需显著强于内需，可关注出口及出海方向标的。2. 具备国际产能布局的企业订单获取能力较强，当前相关标的位置较低，或迎估值修复。四、后续安排 1. 长江轻工团队后续仍将开展线上汇报，时间为明天、后天周末的早上九点。 二、音频原文（转写） To start please本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单，客户未经长江证券事先书面 许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布复制刊载转载转发，引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任。由该机构或个人承担长江证券保留追究其法律责任的权利。呃，各位投资人早上好啊，我是长江清空团队的分析师蔡方毅呃，今天早上呢，这个我们呃汇报的主题呢？是呃，从这个呃中报业绩去看呃出口链企业的这个成长机会，呃，这个之所以去围绕这个主题来来讲呢，是因为我们会发现在今年的中报业绩表现过程当中，这个嗯，其实整个出口链呃出现了一批这个业绩还是挺超预期的，或者说业绩增速表现整体还是非常不错的公司啊，就是这个呃应该说整体出口的景气回升呃的这个趋势还是非常明显的啊，为什么这么讲呢？ 是因为嗯，就是我们可能一共有334 10家这个呃出口的公司啊其中的话呢，真正这个呃应该说被大家呃，这个认为有呃很强阿尔法的呃公司呢，其实大家之间还是有一定差异的啊，因为轻工的这种呃，咱们这种行业，它的这个涉及到出口的品类会非常的多，那每一个品类里面其实最大的公司基本上也都上市了，所以我们行业里面其实所谓的这个细分行业龙头数量是非常多的，但是在龙头之间大家的能能力其实呃或者说大家的这个格局啊是有一定差异性的啊，所以我们过去所谓的这个出口链啊，我们很难一概而论啊，就是说这个呃就比如说有些公司好那不表示整个行业都会好啊，但是呢在从，但是从今年的这个周报来看的话呢？ 呃，我们认为整个行业景区的复苏啊，相对来讲的话可能会比过去几个季度看起来会更明确。一些就是说整个这个行业的这种呃数据的这种改善，它已经辐射到了更多的公司啊。当然，这些公司都是很优秀的细分行业龙头啊，包括像永逸剑灵啊，这些公司就是大家都在各自赛道里面处于行业第一第二的这种这种位置的公司啊，那么都看到了一个这个相应业绩的一个修复和复苏。啊，这一点我觉得是呃，非常值得大家去这个呃去去关注的一个一个产业趋势吧啊，一个产业趋势然后呢？ 现在我们其实对于整个出口的观点呢，就是认为就是呃海外现在呢，从呃量价上讲啊，都有比较不错的机会。啊，从量的角度讲的话呢，这个呃刚才说到的就是景气的回升啊，这个这个产业趋势看的还是比较明显的啊，然后第二个呢，从价格的角度讲啊，价格那至少就是海外，现在对于这种呃价格带，呃这个应该说没有看到一个明显的瓶颈，跟束缚吧。啊就是海呃，比如说美国市场，它的整个这个k型消费的这个情况可能也有，但是可能没有国内那么那么突出啊。 比如说国内可能我们看到的就是那种价格带的下沉压力，还是比较明比较突出的比较明显的，但是海外的话呢？现在就是呃，这个这个相对来讲的话就是贵的便宜的都有人买啊，所以整个出海这边呃，目前量和价的整个环境都还是不错的啊，都还是不错的，再加上就是嗯，应该说过去几年成这个行业面临的关税，包括还有供应链转移，还有运费啊汇率一系列因素其实都对大家的这个利润端形成了一定的制约，那这些这些负面的因素呢？ 从今年的呃，其实周末还不能叫完全的好转吧，但是从周末开始啊，看未来几个季度，其实我觉得这些因素的影响是逐步的减弱和逐步的好转的。啊，尤其是这个这个，这这两个季度影响最大的应该是汇率了啊，那汇率这个影响因素在今年下半年肯定就是一个低基数了啊，低基数了，所以就是这个这个汇率。这个影响应该说，从下半年开始，呃逐步的就就会会看到一个非常显著的改善。啊，非常显著的改善，所以这就是我们说嗯，在这个时点我们去看出口链的公司，呃，一方面是收入端啊，行业景气确实是在恢复的啊，那么有更多的公司能够把收入的增速能够呃体现出1个加速的趋势，然后第2点呢，就是这个从利润端讲这个大家的利润率，其实这个也处在一个修复的一个一个通道里面，而且下半年呢比较明确的一点就是汇率这边啊，这个负贡献啊，会大幅的减弱啊，汇率的这个对于利润的干扰吧会大幅的减弱啊，这个是我们总结出来的行业的2个这个呃，这个这个未来的一个比较明确的两个变化好然后呢，我们再来看一下这个我们今天就围绕这个泳衣的中报啊，跟大家把这个把这个行业的一些变化，我们可以这个再再去在公司上得到一个印证。 啊，那比如说我们看啊这个友谊在今年的二季度呃，它的营收增速呢，同比增速是加速的啊是加速的呃，这个呃美国市场的话呢？应该说是这个相对是比较重要的1个贡献啊，它一季度同比增速是13%二季度18.5%。啊然后呢，二季度的话呢，整个这个呃内销和外销啊啊，就是以上半年为例吧。呃，这外销的话呢？ 是20%的增长。内销是2%啊，就是外就是泳衣的外销和内销一个外销是20%内销是2%啊。呃，这个美国市场的话呢是其中这个呃这个增速较快的一个一个一个增量贡献啊，那么一方面呢是因为去年受关税影响啊，基数相对比较低啊同时的话呢本身美国的需求也还是不错的，加上公司1一直在提份额啊，一直在提份额呃，然后呢分品类来看的话，呃公司的几个核心产品啊，它的增长其实这个基本上都来自于它的最核心的单品啊，这个办公椅63%的增长啊，这也是公司的这个这个核心核心第一大单品了，沙发18%的增长啊，18%的增长，然后呢按摩椅和其他业务呢是5%和14%的增长啊，也可以看到就是公司的整个品类增长的结构啊，是很健康的，那么增长的阻力其实就是它最核心的产品。 然后呢，利润端的话呢，剔除掉汇兑的影响能力是显著的，提就盈利能力是显著提升的。呃，上半年公司的这个毛利率是提升了0.1%个百分点啊，呃，这个嗯这个汇兑呢大概整个上半年大概亏损了6000万啊，亏损6000万，去年同期是亏损了800万。啊，亏损800万，所以说呢，如果把会的影响踢掉的话，公司的规模净利润大概是同比提升了1.8个百分点啊，提升了7.5%的净利润率啊，7.5%的净利润率这个所以说呢，就是其实呃，这个这个基于上半年这个收入增速啊，这个其实盈盈利水平还是盈利能力，其实呃经营能力吧，应该是往上走的啊，应该是往上走的好然后呢，公司的这个业务层面为什么会有这些变化呢？ 呃，第一方面就是公司加快了这个海外生产基地的建设啊，这个我觉得是一个共性，就是我们会发现呃，今年这个海外爬坡海外产能投的好的公司啊，业绩释放都很好。啊，就是这个明显客户确实是把这个订单优先下给了有国际产能布局的这个企业这一点非常的明显啊，非常的明显。呃，然后呢第二个呢就是公司呢，在非美市场的话呢，也围绕它的薄弱市场和新兴市场啊，陆续布局了多个海外办事处啊，那么提高对呃，这个各个国家客户的这种这种响应速度啊，响应速度然后呢？ 从扩品类角度讲的话，公司的这个呃，这个应该说继续继续大力发展这个升降桌啊等品类那么升降桌在2025年吧，这个也是同比增长75%。啊，作为新品类啊，趋势还是非常好的，然后内销呢是做自有品牌啊线上线下啊，同时去推进。嗯，这个在国内市场呢也推出了几个旗舰产品吧，包括像flow550啊，还有这个啊flow系列的高端高端产品，那么销售占比都是都是这个在在在不断提升的啊，在不断提升的，然后推动了这个客单价的一个一个持续的上行啊客单价持续的上行呃，然后呢，这个嗯另外一方面的话呢？ 这个公司也在各个线上的这个这个聚焦线上的这种这种销售渠道啊，呃推进了这种，呃就是那种呃就是带动核心爆品的运营吧啊，核心爆品的运营呃，线下的话呢也推进了各种tob渠道的建设和零售渠道的建设啊，所以呢，整个线上线下的渠道也在不断的完善啊，所以整体来讲的话呢，公司在嗯上半年应该说嗯它的核心的这个这个拉动它增长的这个因素啊，其实还是呃出口这边的一个呃成长的韧性啊，收入在一二季度是在不断加速的，第2就是这个呃呃利润啊，如果剔除掉汇率的影响的话，利润率其实也是也是在不断的这个回升的。 那么这一系列就是我们看到的今年这个这个上半年一些比呃就是以勇毅为为为例吧，我们看到的这个。我们正在看到的一个呃龙头的这种业绩的一个修复啊，龙头业绩的修复啊，所以呢，就是基于这样的一个判断呢。其实我们呃也是在这个时点啊，去建议大家在呃这个整个出口或者出海方向啊，也可以去关注，就是可以去关注到更多的标的啊，因为现在就是我们说从呃这个传统行业的内需外需的这个角度来讲的话呃外需度是明显高于内需的啊，这个阶段确实这个这个产业趋势还是挺明显的啊，还是挺明显的，然后呢？ 第二点就是说这个出海这边这个相对来讲的话，这个呃能出业绩的公司啊，也确实比想的要多啊，比想的要多啊其中呢，其实因为市场风格的原因吧，前面很多公司的位置都挺低的啊，那我觉得这一批公司其实当前还是非常有可能会迎来呃呃一轮这个正常合理的一个估值修复的。好的，那以上就是今天我们呃跟大家汇报的一个主要的内容啊。那呃，如果有更进一步的需要去了解呃出口链各家公司具体情况的，我们可以私下再沟通啊，那非常感谢。 给大家今天早上的介入呃，明天后天周末我们是依然早上九点啊，给大家做一个线上的汇报，那谢谢大家