长江轻工于公羿山第239期：从个护中报看行业投资机会

这份研报主要分析了个护行业的投资机会，通过解读百亚股份、登康口腔、豪悦护理等公司的中报数据，探讨了行业需求稳定性、竞争格局对利润率的影响以及渠道结构变化带来的机遇。报告指出，渠道变革如抖音直播电商成为品牌增长的重要契机，并对这三家公司进行了详细的业绩分析，包括营收增长、利润变化、渠道调整、产品结构优化等情况，为投资者提供了行业投资方向的参考。

个护行业作为必选消费品，需求稳定，收入增长压力不大。未来发展趋势需关注竞争格局对毛利率、利润率的影响，以及渠道结构变化带来的机遇。报告指出，渠道变革如抖音直播电商成为品牌逆势或加速增长的重要契机，不同品类的竞争格局分化也会带来利润率差异。此外，产品结构优化和高端化、口腔大健康等战略也是行业发展趋势的重要方向。投资者需关注这些变化对行业整体及个股的影响。

研报重点分析了百亚股份、登康口腔、豪悦护理这三家个护公司的中报情况。百亚股份上半年营收增6%，规模利润降5%，扣非降7%，核心五省线下渠道下滑，电商增11%，产品结构优化，预计今年盈利2.9亿，明年3.7亿。登康口腔上半年营收增14%，规模利润增20%，扣非增30%，经销、电商双位数增长，预计今年盈利稳定，估值合理。豪悦护理上半年营收增11%，利润增5%，二季度营收增16%、利润增20%+，预计今年盈利3.1亿，明年3.7亿。报告通过对这三家公司业绩的对比分析，揭示了行业不同企业的经营特点和投资价值。

当前个护行业市场现状表现为需求稳定，收入增长压力不大，但竞争格局对毛利率、利润率的影响显著。报告指出，个护行业属于必选消费品，需求稳定，但不同品类的竞争格局分化会导致利润率差异。同时，渠道结构变化也成为影响企业业绩的重要因素，如抖音直播电商等新兴渠道成为品牌增长的重要契机。此外，产品结构优化和高端化、口腔大健康等战略也在推动行业转型升级。这些因素共同构成了当前个护行业的市场现状。

研报提示了几个投资风险，首先是渠道结构变化带来的业绩波动风险，如百亚股份核心区域线下渠道调整可能带来的后续影响。其次是不同品类竞争格局分化带来的利润率差异，不同品类的竞争环境不同，可能导致企业利润率出现较大差异。最后是豪悦护理业务转型及海外拓展的进展不及预期风险，业务转型和海外拓展是企业未来发展的重要方向，但如果进展不及预期，可能影响企业业绩和投资价值。这些风险需要投资者关注。