长江轻工于公羿山第238期：从安孚科技中报看南孚基本盘与硬科技成长

安孚科技中报显示，公司以南孚电池为核心基本盘，同时硬科技业务如伊朗威光芯片和参投华生麦光刻机耗材带来弹性。2026年上半年，安孚科技营收微降2%（剔除红牛代理影响后正增5%），规模利润和扣非利润分别增长83%和84%。二季度单季收入降0.2%，但利润增长78%，扣非增长80%，整体业绩符合预期。南孚电池利润高增主要受去年股权增厚影响，剔除后利润微增，公司持有南孚46%股权，未来可能进一步增厚，且承诺2026、2027年扣非净利分别不低于9.5亿、9.8亿，稳健增长确定性强。

硬科技赛道中，安孚科技参投的伊朗威光芯片和华生麦光刻机耗材具有显著潜力。伊朗威持股比例年内可能从4%升至88.5%以上，核心技术为硅光与薄膜磷酸锂异质集成，应用于3.2T产品，若产品放量业绩弹性大，且为东山精密布局下一代光芯片的平台。华生麦聚焦光刻机光源耗材，国内自产率低，进口替代空间大，目前产品已进入头部晶圆厂送样谈判阶段，该赛道利润率高，存量市场规模超200亿元。这些业务代表了硬科技领域的技术创新和市场需求增长方向。

报告重点分析了安孚科技的传统主业南孚电池的基本盘稳固性，以及硬科技业务的成长潜力。南孚电池作为核心业务，股权结构稳定，未来利润增长可期，公司承诺未来两年扣非净利增长目标明确。硬科技方面，报告详细分析了伊朗威光芯片的技术优势和市场应用前景，以及华生麦在光刻机光源耗材领域的进口替代机会。同时，报告也关注了硬科技业务的技术落地和客户验证进度，以及南孚电池剩余股权的收购进度对EPS的影响。

当前市场对安孚科技的评价是业绩稳健增长，传统主业南孚电池稳定，硬科技业务潜力大。安孚科技上半年业绩符合预期，南孚电池利润增长可期，硬科技业务股权比例增厚值得关注，其中伊朗威光芯片潜力更大。市场认为安孚科技估值体系清晰，传统主业和硬科技业务均有较高价值，当前市值具有较高性价比。投资者关注公司硬科技业务的进展和南孚电池股权收购的后续影响。

研报提示的主要风险包括硬科技业务的业绩放量不确定性，以及南孚电池股权收购进度可能对EPS造成摊薄。硬科技业务（伊朗威、华生麦）目前尚未进入业绩放量期，其技术落地和客户验证进度存在不确定性，可能影响未来业绩表现。此外，南孚电池剩余54%股权的收购进度和是否会对EPS造成摊薄，也需要持续跟踪。这些风险因素可能影响公司的短期业绩和估值水平。