宏观与大类资产周报：美国非农数据超预期，市场震荡态势或延续

宏观周报

大类资产表现

• 股市震荡调整：上证综指、沪深300、创业板指分别下跌0.6%、1.3%、4.0%。主要宽基指数普遍下跌，资金面显示两融余额和交易量均缩量，流动性偏紧预期持续，市场震荡态势预计延续。
• 债市小幅走强：债券市场整体上涨0.1%，国债收益率分化，1年期国债收益率上升2.0bp，5年、10年期国债收益率分别下降1.0bp、1.4bp。
• 海外市场：恒生指数上涨0.3%，美股三大股指收益分化，纳斯达克指数、标普500指数分别上涨0.4%、0.1%，道琼斯工业指数下跌0.3%。
• 行业表现：传媒、银行、综合金融、农林牧渔、消费者服务领涨；电子、有色金属、基础化工领跌。
• AI应用板块走强：海外大模型技术突破与国内AIGC内容产业化落地双重催化下，AI应用相关板块走强，OpenAI发布新一代旗舰模型GPT-6Astra，国内AIGC长剧《后西游记》上线卫视黄金档，验证AI应用落地逻辑。

A股大势研判与配置策略

• 大势研判：流动性偏紧预期不改，市场震荡态势预计延续。主要影响因素包括：
  • 美联储加息概率提升：8月美国非农数据超预期，美联储官员公开表态偏鸽，美伊军事冲突再起。
  • 国内政策：存量政策加快落地，经济边际好转，但信用脉冲或继续回落。
• 配置策略：估值仍受流动性预期抑制，沿景气度边际改善方向布局：
  • 农林牧渔：厄尔尼诺气候持续增强，关注相关行业机会。
  • 传媒：AI模型降价推动下游利润改善，AI短剧爆发或拉动传媒板块机会。
  • AI主线细分方向：优先布局电力设备出海高景气方向，关注受益于VeraRubin项目的液冷、PCB细分赛道。

宏观经济及政策动态

• 存量政策加快落地：8月政府债券净融资1.1万亿元，新型政策性金融工具相关实施方案已印发到地方，资金规模达8000亿元。
• 经济边际好转：8月制造业PMI上升至49.8%，生产、需求、价格均有所改善，出口韧性较高。
• 美国新增非农就业超预期：8月新增非农就业16.2万人，高于预期，失业率维持低位，劳动力市场稳健。
• 美联储加息预期：9月加息概率上升至59.4%，但仍取决于8月CPI通胀数据。

行业中观监测

• 生产：钢铁产业链开工率上升，化工产业链开工率下降。
• 需求：新房销售上升，二手房销售下降。
• 物价：原油、黑色系、猪肉价格上涨，贵金属价格下跌。

资金面跟踪

• 央行流动性：上周货币净回笼14115亿元，DR007下行。
• 股票资金：8月IPO、增发募集资金减少，新基金发行减少。

风险提示

• 国内宏观经济边际走弱
• 美伊军事冲突大幅升级
• 美联储加息预期反复波动
• AI行业趋势发生变化