大类资产跟踪周报：A股开启阶段性行情，美国非农数据超预期

行业配置及主题跟踪报告 证券研究报告 A股开启阶段性行情，美国非农数据超预期 ——大类资产跟踪周报（10.07-10.11） 2024年10月07日 核心摘要 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 权益市场：1）A股方面：“924”新政提振股市，A股迎来阶段性行情。受“924”一揽子政策和9月政治局会议内容提振，A股仅用短 短5个交易日迎来趋势逆转，开启阶段性行情。A股经过国庆假期 间的持续发酵以及港股大涨，节后A股大概率维持上攻趋势，但需 16% 6% -4% 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 -14% %1M3M12M 警惕上涨过快带来的大幅震荡风险，可适当逢高减仓，待调整之际再低吸进场。2）海外市场：美国9月非农增长超预期，美股三大指数高位震荡。9月的美国非农就业数据表现强劲，新增非农就业 人数达到25.4万人，远超过市场预期的15万人，这一数据不仅较8 月份有显著提升，而且7月和8月的数据也经过上修，显示出美国就业市场的韧性和市场对经济“软着陆”预期增加。数据发布后， 美元指数上涨，美股在高位强势震荡，近两周以来美股三大指数均 上证指数17.3912.447.27 沪深30020.9716.078.90 叶彬分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1大类资产跟踪周报（09.23-09.27）：A股探底迎反弹，美联储降息50bp2024-09-25 2经济金融高频数据周报（09.23-09.27）2024- 09-23 3金融支持经济高质量发展新闻发布会精神解读：经济基本面有望改善，市场将迎来底部反弹2024-09-25 小幅收涨。美国9月非农数据再度转强，11月再度降息50个基点的可能性又逐渐降低，在大选时点临近的背景下，加上美股处在高位，地缘政治冲突及政策风险或将推升美股的波动性。 债券市场：“股债跷跷板”效应明显，短期债市需谨慎对待。随着“924”新政和9月政治局会议改变了股市和楼市预期，叠加利率当前处于历史低位，债券配置性价比明显下降，债市近期出现一定调 整。往后看，短期内可能继续在“股债跷跷板”效应、地产止跌回稳趋势以及财政发力预期的背景下，债券价格从高位震荡下行，需谨慎对待；随着情绪和风险释放后，债市逐步回归基本面，利率在资金面宽松的支撑下或在新的平衡点反复震荡。 大宗商品：流动性改善持续利好商品，大宗商品全线上涨。原油方面，近期表现较强，但市场对需求低迷和供应过剩问题仍存担忧，长期看若需求持续偏弱或主要产油体减产不及预期，油价大概率延 续震荡格局。贵金属方面，多空双方会根据美国主要经济数据和美联储表态不断拉扯使金价震荡，需要谨防价格高位带来的技术性回调，但降息后的流动性改善仍将支撑金价，建议逢低布局。 本周资产配置建议：A股＞港股＞大宗商品＞美股＞债券；A股方 面，可重点关注以下方向：（1）直接受益于股票市场转暖的券商、 互联网金融、多元金融板块；（2）前期深度调整且业绩较为稳定的板块，或将获得估值修复，如以白酒、食品饮料为主的大消费和新能源板块；（3）受益于9月底一系列政策后可能迎来反转的房地产板块；（4）受益于经济结构优化，政策倾斜的板块，如以新质生产 力为核心的科技线。大宗方面，贵金属可逢低布局，谨慎追高，原 油短期震荡，中长期仍承压。国内债券，短期内谨慎对待。 风险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点（A股开启阶段性行情，美国非农数据超预期）3 2大类资产周度跟踪（港股领跑全球，多数大类资产走强）4 3股票（A股全线大涨）5 4债券（“股债跷跷板”效应明显，短期债市需谨慎对待）5 5大宗商品（流动性改善持续利好商品，大宗商品全线上涨）6 6高频数据跟踪（AH股溢价回落）7 7重点数据大事展望8 7.1中国物价数据8 7.2美国PCE物价指数8 8风险提示8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）5 图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）5 图3：各期限国债到期收益率（%）6 图4：各期限国开债到期收益率（%）6 图5：利率债期限利差收敛（bp）6 图6：中美10Y国债利差（%）6 图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）7 图8：金银比7 图9：金铜比8 图10：金油比8 表1：全球大类资产表现情况（%）4 表2：A股指数5 表3：大宗商品走势情况（%）7 1核心观点（A股开启阶段性行情，美国非农数据超预期） 权益市场：1）A股方面：“924”新政提振股市，A股迎来阶段性行情。受“924”一揽子政策和9月政治局会议内容提振，A股仅用短短5个交易日迎来趋势逆转，开启 阶段性行情。A股经过国庆假期间的持续发酵以及港股大涨，节后A股大概率维持上攻趋势，但需警惕上涨过快带来的大幅震荡风险，可适当逢高减仓，待调整之际再低吸进场。中长期看，市场对经济的预期仍是决定走势的关键因素，经历9月末一系列利好政策的刺激，市场对于弱修复的基本面预期或改善，可重点关注以下方向：（1）直接受益于股票市场转暖的券商、互联网金融、多元金融板块；（2）前期深度调整且业绩较为稳定的板块，或将获得估值修复，如以白酒、食品饮料为主的大消费和新能源板块；（3）受益于9月底一系列政策后可能迎来反转的房地产板块；（4）受益于经济结构优化，政 策倾斜的板块，如以新质生产力为核心的科技线。2）海外市场：美国9月非农增长超 预期，美股三大指数高位震荡。9月的美国非农就业数据表现强劲，新增非农就业人数达到25.4万人，远超过市场预期的15万人，这一数据不仅较8月份有显著提升，而且7 月和8月的数据也经过上修。其中，8月数据从14.2万人上修至15.9万人，7月就业数 据被上修的幅度更大，上修5.5万人至14.4万人，也即8月和7月的就业合计上修7.2万人。9月份的非农数据一举扭转了前几个月不断下修引发的数据质量的担忧，显示出美国就业市场的韧性和市场对经济“软着陆”预期增加。数据发布后，美元指数上涨，美股在高位强势震荡，近两周（9.23-10.04）期间美股三大指数均小幅收涨。美国9月非农数据再度转强，11月再度降息50个基点的可能性又逐渐降低，在大选时点临近的背景下，加上美股处在高位，地缘政治冲突及政策风险或将推升美股的波动性。 债券：“股债跷跷板”效应明显，短期债市需谨慎对待。随着“924”新政和9月政治局会议改变了股市和楼市预期，叠加利率当前处于历史低位，债券配置性价比明显下 降，债市近期出现一定调整。往后看，短期内可能继续在“股债跷跷板”效应、地产止跌回稳趋势以及财政发力预期的背景下，债券价格从高位震荡下行，需谨慎对待；随着情绪和风险释放后，债市逐步回归基本面，利率在资金面宽松的支撑下或在新的平衡点反复震荡。 大宗商品：流动性改善持续利好商品，大宗商品全线上涨。原油方面，美联储降息 周期正式开启提振了信心，修复了市场对衰退带来需求减少的担忧情绪，叠加近期地缘政治冲突加剧，原油延续反弹；但长期看，市场对需求低迷和供应过剩问题仍存担忧，若主要产油经济体减产不及预期，油价仍会延续震荡格局。贵金属方面，黄金的基本面一直较为坚挺，随着美联储超预期降息，黄金再迎涨势；往后看，多空双方会根据美国主要经济数据和美联储表态不断拉扯使金价震荡，需要谨防价格高位带来的技术性回调，但降息后的流动性改善仍将支撑金价，建议逢低布局。 2大类资产周度跟踪（港股领跑全球，多数大类资产走强） 上两周（09.23-10.04）资产表现为：港股>A股>大宗商品>美股>债券（国内）。受“924”一揽子政策和9月政治局会议内容提振，A股仅用短短5个交易日迎来趋势逆转，开启阶段性行情。A股经过国庆假期间的持续发酵以及港股大涨，节后A股大概率维持上攻趋势，但需警惕上涨过快带来的大幅震荡风险，可适当逢高减仓，待调整之际再低吸进场。中长期看，市场对经济的预期仍是决定走势的关键因素，经历9月末一系列利好政策的刺激，市场对于弱修复的基本面预期或改善。海外方面，9月的美国非农就业数据表现强劲，新增非农就业人数达到25.4万人，远超过市场预期的15万人，显示出美国就业市场的韧性和市场对经济“软着陆”预期增加。数据发布后，美元指数上涨，美股在高位强势震荡。美国9月非农数据再度转强，11月再度降息50个基点的可能性又逐渐降低，在大选时点临近的背景下，加上美股处在高位，地缘政治冲突及政策风险或将推升美股的波动性。整体来看，上两周沪深300表现较好，领涨其他类型资产，涨幅25.52%。紧随其后的为恒生指数、上证综指和ICEWTI原油等，涨幅分别为24.53%、21.91%和5.36%。表现相对靠后的为印度SENSEX30和中国10年期国债，涨跌幅分别-3.38%和-1.47%。另外，上两周富时新兴市场表现7.7%好于发达市场0.5%。 表1：全球大类资产表现情况（%） 指数 近两周涨跌幅 近一月涨跌幅 今年以来涨跌幅 道琼斯工业指数 0.69 3.46 12.37 纳斯达克指数 1.06 5.84 20.83 标普500 0.85 4.02 20.57 富时100 0.62 -0.21 7.08 法国CAC40 0.55 -0.45 -0.02 德国DAX 2.14 1.99 14.14 日经225 2.42 -0.13 15.45 恒生指数 24.53 28.81 33.37 沪深300 25.52 22.74 17.10 上证综指 21.91 19.03 12.15 印度SENSEX30 -3.38 -1.05 13.03 富时新加坡STI -0.98 3.13 10.77 圣保罗IBOVESPA指数 0.55 -1.91 -1.78 美国10年期国债 -1.19 -0.95 0.03 中国10年期国债 -1.47 -0.67 2.45 路透CRB商品指数 3.28 6.91 10.54 伦敦金现 1.20 6.45 28.64 ICEWTI原油 5.36 6.98 2.81 资料来源：Wind，财信证券 今年以来，全球大类资产中，表现较为亮眼的为恒生指数、伦敦金现、纳斯达克指数和标普500，涨跌幅分别为33.37%、28.64%、20.83%和20.57%。表现相对不佳的为圣保罗IBOVESPA指数和法国CAC40，涨跌幅分别为-1.78%和-0.02%。 3股票（A股全线大涨） 国内方面，A股全线大涨。其中，创业板指、科创50和深证成指表现相对靠前，上两周涨跌幅分别41.55%、34.55%和30.40%；表现相对靠后的为上证指数、上证50和中小综指，上两周涨跌幅分别为21.91%、23.38%和24.16%。 表2：A股指数 名称 两周涨跌幅（%） 年涨跌幅（%） 收盘价 上证指数 21.91 12.15 3336.50 深证成指 30.40 10.55 10529.76 创业板指 41.55 15.00 2175.09 中小综指 24.16 1.36 10775.48 沪深300 25.52 17.10 4017.85 上证50 23.38 18.45 2755.40 中证500 27.67 5.78 5743.22 中证1000 27.90 -3.03 5708.83 科创50 34.55 2.39 872.37 资料来源：iFind，财信证券 从规模来看，小盘指数表现好于大盘指数好于中盘指数，近两周涨跌幅分别25.14%、23.13%和22.54%；从风格来看，成长指数表现好于价值指数，300成长和300价值近两周涨跌幅分别28.78%和19.72%。 从行业来看，上两周申万一级计算机、非银金融领涨，银行、公用事业领跌。上两周表现较好的为SW计算机34.72