全球宏观态势每周观察（2023年第5期）：美欧英央行纷纷加息，美国非农数据超预期走强

美欧英央行纷纷加息，美国非农数据超预期走强 ——全球宏观态势每周观察（2023年第5期） 分析师 程泽宇，chengzy@lhratings.com许琪琪，xuqiqi@lhratings.com 摘要（2023.01.30-2023.02.05） 全球主要金融资产表现 美债收益率涨跌不一 主要经济体国债与美债收益率利差涨跌互现 全球主要股指回报率多数上涨 美元指数走强，主要非美货币纷纷走跌 国际原油价格跌至四周内新低 黄金价格冲高后回落至1,900美元/盎司关口下方 国际财经快讯 美国 美联储宣布加息25个基点，为2022年以来第八次 1月美国非农数据表现强劲，远超市场预期 美国1月PMI指数降至2020年5月来最低水平 欧盟 2022年欧元区经济增长3.5%，欧盟增长3.6% 欧洲央行决定加息50个基点 欧盟就俄罗斯石油产品的最高限价达成一致 德国去年四季度经济萎缩，衰退风险上升 主权国家评级动态 标普下调尼日利亚评级展望至“负面” 穆迪下调秘鲁评级展望至“负面” 英国 英国央行连续第十次加息，基准利率升至4% 新兴市场及其他国家 韩国1月贸易逆差创历史新高 越南经济加快复苏，经济增速创12年来最大增幅 国际财经快讯 美联储宣布加息25个基点，为 2022年以来第八次 当地时间2月1日，美联储在结束货币政策会议后宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至4.50%~4.75%之间，符合市场普遍预期，这是美联储自去年3月以来连续第八次加息。 联合点评：此前美联储为遏制高通胀而连续加息，自2022年6月起美国通胀压力不断回落，加息对通胀的缓释作用逐步显现。考虑到累计加息效应及其对经济活动和通胀影响的滞后性，本次美联储决定放缓加息步伐。同时，美联储认为包括住房市场在内的核心服务板块尚未�现价格通缩，尽管美国通胀有所缓解，但还远未达到目标，美联储将持续加息。预计年内可能会继续加息两次，并且不会将货币政策转向降息。 1月美国非农数据表现强劲， 远超市场预期 当地时间2月3日，美国劳工部发布数据称，美国2023年1月非农业部门新增就业51.7万人，是市场预期预期的三倍；失业率为3.4%，创美国自1969年以来的最低值。 联合点评：美国1月的就业数据表现异常强劲，从需求端看，主要得益于疫情后消费反弹，服务行业劳动力用工紧缺，休闲和酒店行业成为用工需求增长最快的行业。从供给端看，美国职位空缺率仍处历史高位，劳动参与率处于历史低位，劳动力供给十分紧张。因此，美国劳动力市场供不应求会加速工资增长，并进一步产生成本推动型的物价上涨趋势，支撑美联储年内继续加息的观点。此外，虽然近期美国科技、金融行业裁员数量增加，但具有一定时滞，短期内对劳动力市场的影响并不显著。 国际财经快讯 美国1月PMI指数降至2020年 5月来最低水平 当地时间2月1日，美国供应管理协会(ISM)表示，1月制造业PMI从12月的48.4降至 47.4，连续第三个月的下降将该指数推至2020年5月以来的最低水平，并低于被视为符合更广泛经济衰退的48.7关口。 联合点评：美国制造业进一步萎缩，一是因为美联储为抗击通胀而启动了自上世纪80年代以来最快的加息周期，由于较高的利率抑制了对商品的需求，成本制约对制造业造成较大的压力；二是因为美元的不断走强加剧了美国的�口贸易压力，再加上国际市场需求疲软，令美国制造业需求端承压。美国1月PMI指数低于经济衰退 （48.7）关口，美国经济依旧存在衰退风险。 2022年欧元区经济增长 3.5%，欧盟增长3.6% 当地时间1月31日，欧盟统计局公布数据显示，经季节和工作日调整后，2022年欧元区国内生产总值增长3.5%，欧盟增长3.6%。去年第四季度欧元区经济环比增长0.1%，同比增长1.9%；欧盟经济环比零增长，同比增长1.8%。 联合点评：在俄乌冲突、能源危机、通货膨胀以及货币紧缩的多重压力下，2022年欧洲经济同比增速回落约2个百分点，但成功的避免了经济衰退。其中，爱尔兰、拉脱维亚、西班牙和葡萄牙经济表现相对较好，对欧洲经济起到一定拉动作用。但2023年考虑到多国内需疲软、通胀压力依旧较高以及加息效应滞后显现等多重因素的相互作用，2023年欧洲经济将进一步疲软，不排除陷入负增长的可能。 国际财经快讯 欧洲央行决定加息50个基 点 当地时间2月2日，欧洲央行召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率均上调50个基点，并预计此后将进一步上调利率，以确保通胀率及时回落到2%的中期目标水平。 联合点评：欧洲央行本次货币政策会议继续加息50个基点，表明欧洲央行依旧把通胀压力放在首位，收紧货币政策的节奏短期内不会改变，并重申3月份会继续加息50个基点。在欧洲央行的多次加息下，欧元区1月通胀率实现连续三个月下降，通胀压力得到一定缓解。但考虑到紧缩的货币政策正在加重实体经济的融资成本，并对居民消费造成一定挤�效应，可能导致欧洲经济陷入滞胀甚至衰退的风险。 欧盟就俄罗斯石油产品的 最高限价达成一致 当地时间2月3日，欧盟委员会发布公告，对俄限价令于2月5日实施，对汽油、柴油、煤油等较贵石油产品设定每桶100美元的价格上限，对燃料油、石脑油等较便宜石油产品设定每桶45美元的价格上限。 联合点评：这是欧盟第三次对俄罗斯进行石油制裁。2022年6月，欧盟宣布禁止进口俄罗斯原油和石油产品，但暂不制裁经管道输欧的俄罗斯油品；2022年12月，欧盟联合美国、加拿大、英国、日本和澳大利亚对俄罗斯海运原油实施每桶60美元的价格上限。本次欧盟制裁发布后，俄罗斯也采取反制措施，禁止向在合同中直接或间接使用设置价格上限机制的法人实体和个人供应石油。 国际财经快讯 德国去年四季度经济萎缩，衰退风险上升 当地时间1月30日，德国联邦统计局公布据显示，经价格、季节和工作日调整后，2022年第四季度德国国内生产总值环比下滑0.2%。2022年全年德国GDP同比增长1.8%，比日前发布的初值下调了0.1%。 联合点评：2022年前三季度，德国经济依旧维持正增长，四季度经济�现萎缩，主要是因为进入冬季，欧洲能源危机对德国居民的消费造成较大冲击，私人消费对经济的拉动作用显著下滑所致。考虑到2023年一季度季节性因素依旧存在，再加上能源进口价格高昂、技术工人短缺、外部需求不足等问题依旧突🎧，预计一季度德国经济将面临持续的疲软态势。 英国央行连续第十次加息，基准利率升至4% 当地时间2月2日，英国央行宣布加息50个基点，将基准利率提高至4%，符合市场预期。这是英国央行自2021年12月以来连续第10次加息，达到近14年以来的最高水平。 联合点评：为应对居高不下的服务业通胀和工资增长，英国央行继续加息并将基准利率抬高至2008年10月以来的高点。但考虑到英国近期的政局更迭、退�欧盟所造成的贸易压力以及越演愈烈的罢工游行，对英国经济增长造成较大阻碍。而紧缩的货币政策会进一步加剧经济的复苏难度，2023年英国或面临较大的经济衰退压力，因此市场普遍预测英国央行或在3月放缓加息节奏，加息幅度或下降至25个基点。 国际财经快讯 韩国1月贸易逆差创历史新高 当地时间2月1日，韩国产业通商资源部公布的数据显示，韩国1月出口同比减少16.6%，进口同比减少2.6%。这是韩国时隔25年后首次出现连续11个月贸易收支逆差的局面。 联合点评：从�口看，由于经济放缓，全 球对芯片和其他产品的需求疲软，韩国�口连续第四个月下滑。从进口看，韩国的大部分能源需求依赖进口，俄乌冲突抬高了能源价格，令韩国进口价格大幅走高。韩国生产诸如芯片、显示器和成品油等横跨供应链的关键产品，韩国�口是全球贸易的一个关键“晴雨表”，1月逆差创历史记录也说明严重的经济低迷正在冲击这些行业，韩国的贸易低迷也向世界经济和贸易传达�疲软的信号。 越南经济加快复苏，经济增速创12年来最大增幅 当地时间1月31日，越南统计总局公布的数据显示，2022年越南国内生产总值首次突破4,000亿美元，达4,090亿美元，人均GDP约为4,110美元，全年经济增速为8.02%，为12年来最大增幅。 联合点评：越南政府通过改善国内营商环境大力吸引外资，并积极推动�口商品结构转型，鼓励增加制造业产品的�口比重，使得�口和投资成为拉动越南经济增长的重要动力。此外，越南政府通过复苏旅游业、加快数字经济发展、加大基础设施建设、打造老街—河内—海防—广宁与木排—胡志明市—头顿两大经济走廊等方式，积极开动投资、消费和贸易三驾马车，使得经济保持高速增长。 全球主要金融资产表现 各期限美债收益率涨跌不一 （%）美国国债到期收益率曲线 5.0000 4.8000 4.6000 4.4000 4.2000 4.0000 3.8000 3.6000 3.4000 2023-01-03 2023-01-04 2023-01-05 2023-01-06 2023-01-09 2023-01-10 2023-01-11 2023-01-12 2023-01-13 2023-01-17 2023-01-18 2023-01-19 2023-01-20 2023-01-23 2023-01-24 2023-01-25 2023-01-26 2023-01-27 2023-01-30 2023-01-31 2023-02-01 2023-02-02 2023-02-03 3.2000 美国:国债到期收益率:1年美国:国债到期收益率:5年美国:国债到期收益率:10年 资料来源：Wind,联合资信整理 本周各期限美债收益率先跌后升。前半周，受美国PMI指数萎缩至近30个月新低的影响，美国经济存在衰退风险，带动市场避险情绪回升，美债收益率随之下跌；后半周，美联储放缓加息节奏鼓舞市场信心，叠加美国劳动力市场表现强劲，市场避险情绪得到较大缓解，带动美债收益率走高。 具体来看，本周1年期和5年期美国国债平均收益率分别较上周分别上涨了1.00个和0.40个BP至4.70%和3.59%，10年期美国国债平均收益率较上周下跌了1.20个BP至3.48%。 全球主要金融资产表现 主要经济体国债与美债收益率利差涨跌互现 指标名称国家本周平均较上周均值今年以来 利差（BP）变化（BP）累计波动（BP） 与1年期美国国债到期收益率利差 中国：1Y -2.54 - -3.16 日本：1Y -4.76 -2.42 -16.10 欧元区：1Y -2.01 6.02 13.38 与5年期美国国债到期收益率利差 中国：5Y -0.89 - 33.23 日本：5Y -3.40 -0.30 10.1 0 欧元区：5Y -1.29 8.37 27.10 英国：5Y -0.38 1.01 5 .65 与10年期美国国债到期收益率利差 中国：10Y -0.58 - 33.15 日本：10Y -2.97 6.52 17.20 欧元区：10Y -1.17 8.44 15.66 英国：10Y -0.03 3.4 3 5 .44 中美国债平均收益率利差：1年期、5年期和10年期本周平均利差分别为-2.54%、 -0.89%和-0.58%。 日美国债平均收益率利差：1年期和5年 期较上周分别走扩2.42个和0.30个BP至- 4.76%和-3.40%，10年期较上周收窄6.52 个BP至-2.97%。 欧元区公债与相应期限美债平均收益率利差：1年期、5年期和10年期较上周分别收窄6.02个、8.37个和8.44个BP至- 2.01%、-1.29%和-1.17%。 英美国债平均收益率利差：5年期和10 年期分别较上周收窄1.01个和3.43个BP至-0.38%和-0.03%。 注：数据更新于北京时间2月6日早上10:00，中国因春节假期缺失上周国债收益率数据资料来源：Wind,联合资信整理