1H26业绩点评：盈利改善，RoboX战略升级

1H26业绩点评：盈利改善，RoboX战略升级

事件：公司发布2026年上半年业绩。1H26，公司实现GTV124亿元/同比+14%，营业收入103亿元/同比+9%，毛利润9亿元/同比+13%，毛利率9.0%/同比+0.3pts，期间利润-4亿元/同比减亏17%，期间经调整净利润-3亿元/同比减亏5%，经调整净利率-3.0%/同比+0.4pts，费用率12.8%/同比-2.2pts。整体来看，公司盈利能力继续改善，业务进一步聚焦。

出行服务业务：基本盘稳固，积极融入豆包AI生态。公司不断扩大出行服务地域范围、与聚合平台深度合作获取用户流量，出行服务业务规模由1H25的86亿元提升至1H26的98亿元/同比+14%。公司于报告期内平均月活用户达4,460万人/同比+17%，平均月活司机达76万人/同比+37%，司乘两端持续扩张并保持活跃。从业务服务范围看，1H26公司新增覆盖20个城市，总覆盖城市数量达到215个；积极融入AI生态，公司是豆包AI首批出行领域合作伙伴，于2026年6月开启小范围灰度测试。

RoboX战略升级：无人化与商业化双线并进。公司于2026年6月启动全面AI转型，并发布全新RoboX战略，力争于2030年分别部署10万辆Robotaxi及Robovan。Robotaxi方面，截至1H26公司Robotaxi车队规模达140台，主驾无安全员测试于7月进入新阶段；公司Robovan于7月落地长沙并进入商业化运营，“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”的三位一体闭环生态复用至物流场景，致力于提升城市物流运行效率。此外，公司深度参与研发的中国首款原生开发Robotaxi“Eva Cab”已正式亮相并计划于2027年量产，为全球范围的商业化运营奠定基础。

国际化：有序推进。2026年6月，公司与阿布扎比企业K2集团、全球自动驾驶技术企业May Mobility达成战略合作，在中东、欧洲推进Robotaxi商业化部署与运营，加速RoboX全球战略布局。传统网约车方面，公司计划与八达通成立合资公司，共同推进网约车服务持续扩展。

盈利预测与投资建议：公司是稀缺的同时满足“智能定制车、智能驾驶技术及智能运营”三要素的科技出行平台，看好公司网约车盈利改善及RoboX长期盈利空间。考虑到网约车行业竞争以及宏观压力，下调公司2026-2028年营收预测至223亿元/254亿元/288亿元；参考滴滴出行、LYFT等可比公司估值，给予公司2026年0.8xPS估值，目标价35.13港元/股，维持“买入”评级。

风险提示：对聚合平台的依赖；核心人才流失的风险；数据隐私与网络安全合规风险；技术发展不及预期风险等。