2026年中期业绩公告点评：毛利率同比改善，RoboX加速布局

2026年中期业绩公告点评：毛利率同比改善，RoboX加速布局 2026年08月29日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn研究助理童明祺执业证书：S0600125080005tongmq@dwzq.com.cn研究助理周珂执业证书：S0600125080006zhouk@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公司公告：公司发布2026年中期业绩。2026H1公司实现营收103.4亿元，同比增长9%；期内亏损3.8亿元，同比收窄17.5%；经调整净亏损为3.1亿元，同比收窄4.7%；经调整EBITDA为1.6亿元，同比增长10.9%。H1毛利率为9.0%，同比提升0.3pct，主要系规模效应释放及“曹操大脑”AI算法对司机调度与补贴发放效率的持续优化。费用端方面，销售及营销开支为9.3亿元，同比增长10.6%，主要系业务增长带动聚合平台佣金增至8.3亿元；一般及行政开支为2.9亿元，同比降低36.8%，主要系股份酬金开支减少及上市开支出清；研发开支为1.0亿元，同比降低14.0%，剔除股份酬金后同比增长8.1%，系Robotaxi及AI项目人员投入增加。 ◼基本盘稳健增长，运营效率持续提升。出行服务实现营收97.9亿元，同比增长13.9%。GTV达124.5亿元，同比增长13.6%；平均月活用户增至4460万，同比增长17.1%；平均月活司机达75.8万，同比增长36.8%；覆盖城市增至215个，上半年新增20城。公司在第三方季度调查中连续11次获评中国领先共享出行平台“服务口碑最佳”第一名，依托定制车与聚合流量，实收率保持稳定，精细化运营有效对冲行业补贴竞争。 市场数据 收盘价(港元)14.29一年最低/最高价13.43/88.70市净率(倍)-1.84港股流通市值(百万港元)8,375.53 ◼RoboX战略落地，Robotaxi全球化布局提速。公司于2026年6月发布RoboX战略，作为吉利控股RoboX计划的核心商业化载体，围绕智能定制车、智能驾驶技术与智能运营推进“双十万”计划。截至2026年6月末，公司已部署140辆第二代Robotaxi用于规模化测试运营，计划下半年在国内外扩大投放；专为Robotaxi设计的第三代L4车型Eva Cab原型车已亮相。国际化方面，公司与阿布扎比本地伙伴K2签署合作协议共同推进Robotaxi部署运营，并计划与八达通成立合资公司拓展香港网约车市场；同时公司成为豆包AI生态首批出行领域合作伙伴，布局AI原生流量入口。 基础数据 每股净资产(元)-6.77资产负债率(%)179.69总股本(百万股)586.11流通股本(百万股)586.11 ◼企业服务贡献增量。车辆销售业务实现营收3.0亿元；公司已在定制车之外扩充极氪、银河及甲醇汽车等车型组合，以满足运力合作伙伴多样化需求。其他业务营收2.5亿元，同比增长77.2%，主要系吉利商务并表后会展服务订单放量，B端企业服务与C端出行业务协同初步显效。 相关研究 《曹操出行(02643.HK)：2025年业绩公告点评：减亏幅度超预期，Robotaxi与企业服务开启第二增长极》2026-04-01 ◼盈利预测与投资评级：考虑网约车行业竞争加剧及RoboX研发投入加大，我们下调曹操出行2026-2028年营业收入预期至227/254/286亿元（原值为251/310/380亿元），调整2026-2028年归母净利润预期至-2.8/0.1/4.7亿元（原值为-2.6/0.6/6.5亿元）。基于网约车业务盈利拐点渐近，推进出行合作伙伴打通AI流量入口；RoboX业务空间广阔有望赋予公司第二成长曲线，出海业务稳步推进，维持“买入”评级。 《曹操出行(02643.HK)：配股加速全球Robotaxi布局，深化出行全场景服务》2026-01-28 ◼风险提示：扭亏不及预期，竞争加剧，政策监管趋严。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn