江南新材(603124.SH)2026年半年报点评：业绩增长动能强劲，持续推进产能扩张

业绩增长动能强劲，持续推进产能扩张 glmszqdatemark2026年08月30日 事件：8月28日，江南新材发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入67.90亿元，同比增长40.85%；归母净利润1.60亿元，同比增长51.73%；扣非归母净利润1.51亿元，同比增长62.67%。2026Q2，公司实现营业收入36.26亿元，同比增长41.86%；归母净利润0.82亿元，同比增长18.83%；扣非归母净利润0.76亿元，同比增长33.67%。 推荐维持评级当前价格：124.00元 高毛利业务加速放量，持续优化产品结构。分业务来看，2026H1,公司铜球系列业务实现营收48.01亿元，同比增长27.20%；氧化铜粉系列业务实现营收14.67亿元，同比增长76.31%，主要是AI发展持续推动高阶PCB（IC载板、HDI、mSAP、高多层板等）的电镀需求增长所致；公司高精密铜基散热片系列产品实现营收3.03亿元，同比增长260.52%，该业务营收规模已接近2025年全年水平，主要是公司与头部客户的合作不断加深，AI服务器液冷散热需求的快速增加所致。 分析师薛宏伟执业证书：S0590526060002邮箱：xuehongwei@glms.com.cn 加速产能扩充，紧跟行业浪潮。公司持续加大产能投入，截至2026H1，在建工程余额达1.49亿元，较上期末增加160.71%，主要是氧化铜粉生产线三期工程及铜基核心材料产业化项目厂房建设项目投入增加所致，铜基散热基板生产线建设工程已完成投产。此外，据公司公告，2026年8月公司发布向特定对象发行A股股票预案，拟募集资金总额不超过16.00亿元，其中，拟投资约7.45亿元用于高纯电子级氧化铜粉建设项目，拟投资约8.55亿元用于液冷散热模组及配件建设项目，进一步打通公司CNC加工、微通道加工及表面清洗处理、自动化表面检测等工序，提升液冷散热模组交付能力，有望打开公司增长新曲线。 分析师雷星宇执业证书：S0590526070007邮箱：leixingyu@glms.com.cn 获多个PCB和液冷行业头部客户认可。PCB领域，公司下游客户包括鹏鼎控股、东山精密、胜宏科技、沪电股份、深南电路、健鼎科技、景旺电子、红板科技、瀚宇博德等，获得行业及客户的广泛认可，持续强化产业链长期稳定合作关系。液冷领域，公司于2025年10月获得Cooler Master集团最佳交付奖，有望持续受益于海外AI芯片铜基液冷板需求释放。 投资建议：我们看好公司在铜球和氧化铜粉行业的领先地位以及铜基新材料的一站式全制程供应链优势，叠加下游PCB产品高端化加速、液冷服务器渗透率提升加速以及公司前瞻产能布局，有望抢占产业升级先机。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.01/10.47/13.28亿元，2026-2028年对应PE分别为36/17/14倍，维持“推荐”评级。 相关研究 1．江南新材（603124.SH）深度报告：从PCB到AI液冷，铸就“铜”墙铁壁-2026/08/20 风险提示：AI发展不及预期；产能扩充不及预期；行业竞争加剧风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室