月度评估
8月铅价内外分化，内盘触底反弹，外盘震荡企稳。沪铅加权收涨5.37%至16370元/吨，持仓减少4.11万手至12.04万手；伦铅3M合约收涨1.41%至1905美元/吨，持仓减少1.07万手至17.57万手。SMM1#铅锭均价16025元/吨，再生精铅均价15975元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9425元/吨。国内上期所铅锭期货库存5.78万吨，社会库存7.53万吨，较8月31日增加0.35万吨。内盘原生基差-95元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。海外LME铅锭库存39.96万吨，注销仓单4.45万吨。外盘cash-3S合约基差-38.43美元/吨，3-15价差-136.7美元/吨。跨市沪伦比价1.268，铅锭进口盈亏348.11元/吨。产业端，原生铅精矿港口库存4.00万吨，工厂库存40.40万吨，折30.09天；进口TC-170美元/干吨，国产TC150元/金属吨；原生开工率63.81%，锭厂库1.73万吨。再生铅废库存8.89万吨，开工率31%，锭厂库1.39万吨。铅蓄电池开工率67.4%。9月宏观情绪转向，沃什表态偏鹰派，美伊冲突推高油价，加息预期抬升，抑制积极情绪。铅价回升带动再生铅开工率快速抬升，再生供应恢复叠加铅锭进口或带来供应增量，预计铅价维持低位偏弱运行。
原生供给
2026年7月铅精矿净进口11.53万实物吨，同比-7.8%，环比-0.5%；1-7月累计净进口81.19万实物吨，同比+3.6%。银精矿净进口21.38万实物吨，同比+42.8%，环比-2.3%；1-7月累计净进口138.27万实物吨，同比+37.1%。国内铅精矿产量14.28万金属吨，同比-7.6%，环比-3.8%；1-7月共产91.93万金属吨，同比-2.4%。含铅矿石净进口15.47万金属吨，同比+14.7%，环比-1.5%；1-7月累计净进口104.02万金属吨，同比+19.1%。7月中国铅精矿总供应29.75万金属吨，同比+2.8%，环比-2.7%；1-7月累计供应195.95万金属吨，同比+8.0%。海外5月精炼铅产量52.90万吨，同比+8.0%，环比+6.4%；1-5月累计产量259.42万吨，同比+12.9%。5月海外精炼铅消费47.25万吨，同比-6.7%，环比+4.9%；1-5月累计消费240.89万吨，同比+5.5%。铅精矿港口库存4.00万吨，工厂库存40.40万吨，折30.09天。进口TC-170美元/干吨，国产TC150元/金属吨。原生开工率63.81%，锭厂库1.73万吨。7月中国原生铅产量35.94万吨，同比+11.0%，环比+7.4%；1-7月共产233.75万吨，累计同比+5.8%。
再生供给
铅废料显性库存8.89万吨。废料计价系数与沪铅指数正相关。再生铅冶炼厂开工率31%，锭厂库1.39万吨。7月中国再生铅产量23.75万吨，同比-25.3%，环比-10.5%；1-7月共产193.09万吨，累计同比-14.2%。7月铅锭净进口3.29万吨，同比+161.4%，环比-0.3%；1-7月累计净进口29.76万吨，累计同比+426.5%。精铅粗铅净出口量波动。1-7月国内铅锭总供应62.98万吨，同比-3.7%，环比-0.5%；累计供应456.60万吨，累计同比+1.1%。海外5月精炼铅产量52.90万吨，同比+8.0%，环比+6.4%；累计产量259.42万吨，累计同比+12.9%。5月海外精炼铅消费47.25万吨，同比-6.7%，环比+4.9%；累计消费240.89万吨，累计同比+5.5%。
需求分析
铅蓄电池开工率67.4%。7月国内铅锭表观需求63.59万吨，同比-2.4%，环比+3.8%；1-7月累计表观需求448.69万吨，累计同比+0.2%。铅酸蓄电池价格与伦铅3S收盘价正相关。铅蓄电池、锂电池、钠电池价格对比显示锂电池价格优势明显。7月铅蓄电池净出口数量1860.53万个，同比-10.9%，环比-7.3%；1-7月累计净出口量12235.67万个，累计同比-6.5%。6月铅蓄电池成品厂库由25.6天下滑至22.6天，经销商库存天数由40.3天下滑至39.1天。
供需库存
原生冶炼成品库存及再生冶炼成品库存均呈下降趋势。铅锭国内社会库存24.53万吨。全球显性库存及国内显性库存均有所下降。7月国内铅锭供需差为短缺0.61万吨，1-7月累计供需差为过剩6.67万吨。5月海外精炼铅供需差为过剩5.51万吨，1-5月累计供需差为过剩12.06万吨。
高频数据
上期所铅锭期货库存5.78万吨，未注册仓单库存波动。内盘原生基差-95元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。LME铅锭库存39.96万吨，注销仓单4.45万吨。外盘cash-3S合约基差-38.43美元/吨，3-15价差-136.7美元/吨。跨市沪伦比价1.268，铅锭进口盈亏348.11元/吨。伦铅投资基金席位净空增加，商业企业转为净多。
研究结论
铅价内外分化，内盘反弹外盘企稳。再生铅开工率随价格反弹明显回暖，再生供应恢复叠加铅锭进口或带来供应增量。宏观情绪转向抑制积极预期，预计铅价维持低位偏弱运行。
