沪铜供应过剩幅度不大 沪锌下游消费边际转暖

沪铜

• 市场表现：8月22日沪铜主力合约收涨0.11%至78690.0元，持仓量减少7193手至120841手。LME市场Cash/3M贴水缩窄至78.4美元/吨，上海现货对期货升水150元/吨。
• 产业层面：三大交易所库存环比减少0.04万吨，其中上期所库存减少至8.2万吨，LME库存微增至15.6万吨。洋山铜溢价抬升，现货进口窗口开启。
• 废铜情况：精废价差报1080元/吨，废铜替代优势偏低，再生铜杆企业开工率继续下探。国内精铜杆企业开工率抬升，线缆开工率下滑。
• 后市展望：铜原料供应维持紧张格局，尽管美国铜关税落地导致美国以外铜供应增加，但废铜替代偏少且下游逐渐进入旺季，预计铜供应过剩幅度不大，总体铜价有望震荡抬升。

沪锌

• 市场表现：8月22日沪锌指数收涨0.13%至22269元/吨，持仓量21.13万手。伦锌3S涨1.5至2775美元/吨，总持仓19.18万手。SMM0#锌锭均价22200元/吨，上海基差-35元/吨。
• 库存情况：上期所锌锭期货库存3.28万吨，上海地区基差-35元/吨。LME锌锭库存6.94万吨，注销仓单2.65万吨。外盘cash-3S合约基差-7.54美元/吨，锌锭进口盈亏为-1675.88元/吨。
• 产业信息：国庆阅兵活动导致天津地区国五及以下运输车辆限制，镀锌企业限产预计9月4日结束。锌矿显性库存延续上行，7月锌精矿进口增量较大，精炼锌进口减少。
• 消费情况：锌冶排产预期高，锌锭国内社会库存加速抬升。初端企业加权购锌量抬升，原料库存跟随抬升，下游消费边际转暖。
• 后市展望：中期产业过剩剧本维持不变，但杰克森霍尔会议上鲍威尔表态转鸽，9月美联储降息概率约为90%，为贵金属及有色金属提供积极氛围，锌价下方支撑加强，短期难以出现较大跌幅。