顾家家居：外销延续较快增长，内销收入承压但经营质量提升

顾家家居（603816.SH） 外销延续较快增长，内销收入承压但经营质量提升 行业轻工制造2026年09月03日收盘价（元）22.80总市值（百万元）21,106.71流通市值（百万元）18,602.07总股本（百万股）925.73流通股本（百万股）815.88近3月日均成交额（百万元）206.73 作者 公司发布2026年半年报。公司2026H1实现营业收入98.75亿元，同比+0.75%；归母净利润9.26亿元，同比-9.31%；扣非归母净利润7.69亿元，同比-14.59%。单Q2来看，公司实现营业收入48.42亿元，同比-0.92%；归母净利润4.29亿元，同比-14.39%；扣非归母净利润3.59亿元，同比-18.69%。 分析师郭庆龙SAC：S1070525120002邮箱：guoqinglong@cgws.com 外销延续较快增长、成为收入主要增长动力，内销收入承压但经营质量持续改善。2026H1公 司 境 内/境 外 主 营 业 务 收 入 分 别 为45.61/50.67亿 元 ， 同 比-12.71%/+19.01%，境外收入占比提升至51.31%。外销端，公司持续推进全球深化战略，越南、墨西哥等海外产能运营能力逐步提升，印尼基地已启动建设，完善全球供应保障体系；同时积极发展海外自主品牌、跨境电商及新兴市场，海外新兴业务实现多点突破。内销端，公司坚定推进零售转型，工作重心由平台系统建设切换至终端场景落地与全业务闭环运营，零售数字化运营能力初见成效。 分析师谭鹭SAC：S1070526010003邮箱：tanlu2@cgws.com 相关研究 核心品类沙发逆势实现双位数增长。分品类来看，2026H1公司沙发/卧室用品/集成 产 品/定 制 家 具 分 别 实 现 营 业 收 入64.50/16.91/8.25/3.39亿 元 ， 同 比+13.81%/-0.13%/-29.05%/-38.67%，公司的核心品类沙发表现更优。 1、《内贸逆势正增、外贸增速亮眼，经营性盈利能力稳步提升—顾家家居2025年报点评》2026-04-24 整体毛利率受外销占比提升影响略有承压，但内销毛利率逆势提升。公司2026H1毛利率32.49%，较上年同期下降0.40个pct；单Q2毛利率31.35%，较上年同期 下 降2.05个pct。 分 区 域 来 看 ， 公 司 境 内/境 外 主 营 业 务 毛 利 率 分 别 为42.14%/24.24%，较上年同期分别提升2.55个pct/下降2.12个pct，内销在产品力、产品结构提升等因素带动下毛利率逆势提升，外销由于阶段性成本压力毛利率短期承压。 费用管控保持稳健，财务费用率波动主要受汇兑影响。2026H1公司销售/管理/研发/财 务 费 用 率 分 别 为17.12%/1.64%/2.40%/0.98%， 较 上 年 同 期 分 别 变 化+0.51/-0.05/+0.39/+1.23个pct。单Q2来看，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为17.01%/0.88%/2.75%/0.98%，较上年同期分别变化-1.02/-0.10/+0.26/+1.34个pct。 投资建议：公司为软体家具行业领先者，内销坚定零售转型战略，效果显著；外销 坚定全球化布局，并通过跨境电商及OBM业务开拓新增长极。我们预计公司2026-2028年 归 母 净 利 润分 别 为18.4/20.32/22.33亿 元 ，对 应PE依 次 为11.5/10.4/9.5倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济与市场波动风险，市场竞争加剧风险，原材料价格上涨风险，下游需求不及预期风险，汇率波动风险，经销网络管理风险，房地产行业波动的风险，国际贸易摩擦风险等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681