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2025年三季报点评：内销经营稳健，外销有所承压

2025-10-30 华创证券 Joken Hu

九阳股份2025年三季报显示，公司内销经营稳健，外销有所承压。2025Q3实现营业收入16.0亿元，同比下降11.0%，主要受外销表现疲软影响。国内市场方面，破壁机、豆浆机线上销售额同比增长6.2%和24.4%。外销收入占比下降，毛利率有所提升，整体毛利率为26.2%，同比增长6.1个百分点。公司实现扭亏，主要得益于毛利率提升，2025Q3归母净利率为0.05%，同比增长4.4个百分点。费用投放稳定，2025Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为18.5%、4.9%、3.9%和-0.9%。投资建议方面，维持“推荐”评级，目标价10.7元，调整公司25-27年归母净利润至1.5/2.6/2.9亿元，对应PE分别为49/28/25倍。风险提示包括行业竞争加剧、原材料价格大幅波动和终端需求不振。

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