禾丰股份（603609.SH）：饲料销量稳增盈利向好，养殖业务稳健经营——公司信息更新报告

核心观点与关键数据

禾丰股份2026年中报更新：饲料外销量创新高，肉禽并表支撑营收

• 公司概况：禾丰股份2026年H1营收189.63亿元，同比+8.94%；归母净利润-0.08亿元，2025H1为2.33亿元。2026Q2营收100.32亿元，同比+3.44%；归母净利润-0.17亿元，2025Q2为1.51亿元。
• 盈利预测调整：基于行业基本面变化，下调2026年猪价预期，上调2027年猪、鸡景气上行幅度，下调2026年盈利预测，上调2027年盈利预测，新增2028年盈利预测。预计2026-2028年归母净利润分别为2.63/9.39/11.16亿元，对应EPS分别为0.29/1.04/1.23元，当前股价对应2026-2028年PE为22.1/6.2/5.2倍。

饲料业务

• 2026H1饲料业务收入：70.72亿元，同比+13.2%，毛利率8.71%，同比-1.41pct。
• 外销量表现：控股企业饲料外销量248万吨，同比+18%，其中猪饲料外销量74万吨（+1%），占比30%；禽饲料外销量120万吨（+27%），占比48%；反刍料外销量48万吨（+28%），占比19%。
• 产品形态：预混料同比+18%，浓缩料同比-6%，配合料同比+23%。
• 散装猪饲料：外销量同比+16%，占猪饲料总销量比重接近50%。
• 肉禽饲料：肉牛料/肉羊料/奶牛料销量分别同比+23%/+62%/+5%。

肉禽业务

• 2026H1肉禽业务收入：89.18亿元，同比+32.5%，受2025年4月九股河系13家肉禽产业化参股企业转为并表影响，报表收入增速显著高于实际业务量增速。
• 白羽肉鸡：同期控参股企业白羽肉鸡5.0亿羽，同比+8.7%。

生猪业务

• 2026H1生猪业务收入：15.00亿元，同比-9%。
• 出栏量：公司生猪合计出栏136万头，同比+62%，其中肥猪出栏117万头，仔猪及种猪出栏19万头。
• 能繁母猪存栏：2026年6月底，能繁母猪存栏6.2万头，其中后备母猪0.9万头，能繁母猪存栏规模同比基本持平。

研究结论

• 维持“买入”评级：公司饲料销量稳，养殖业务放量，维持“买入”评级。
• 风险提示：公司成本不及预期，猪鸡涨价不及预期，疫病风险，原料价格风险。

财务摘要和估值指标

| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 32,545 | 35,762 | 42,268 | 45,638 | 48,840 | | YOY(%) | -9.5 | 9.9 | 18.2 | 8.0 | 7.0 | | 归母净利润(百万元) | 342 | 53 | 263 | 939 | 1,116 | | YOY(%) | 174.9 | -84.7 | 400.4 | 257.3 | 18.9 | | 毛利率(%) | 6.4 | 5.8 | 5.5 | 7.5 | 8.0 | | 净利率(%) | 1.1 | 0.1 | 0.6 | 2.1 | 2.3 | | ROE(%) | 4.1 | -0.0 | 3.9 | 11.8 | 12.4 | | EPS(摊薄/元) | 0.38 | 0.06 | 0.29 | 1.04 | 1.23 | | P/E(倍) | 16.9 | 110.5 | 22.1 | 6.2 | 5.2 | | P/B(倍) | 0.9 | 0.9 | 0.9 | 0.8 | 0.7 |

估值比率

| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/E | 16.9 | 110.5 | 22.1 | 6.2 | 5.2 | | P/B | 0.9 | 0.9 | 0.9 | 0.8 | 0.7 | | EV/EBITDA | 7.8 | 9.5 | 8.4 | 4.8 | 4.1 |