饲料销量稳增盈利向好，养殖业务稳健经营——公司信息更新报告

2025-10-31 开源证券何杰斌

核心观点与评级：维持“买入”评级。公司2025年三季报显示营收增长，但受猪价下行及行业产能调控影响，归母净利润同比下滑。下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为1.31/6.85/7.33亿元，对应EPS为0.14/0.75/0.80元，当前股价对应PE为53.4/10.2/9.6倍。
饲料业务：销量稳增，单吨净利持续改善。2025Q1-Q3饲料外销量126万吨，同比+16%，预计全年外销量450万吨以上，同比+15%。单吨净利季度环比持续改善，2025Q1-Q3分别为70/73/78元。
肉鸡业务：屠宰量稳步提升，盈利优于行业。2025Q1-Q3肉鸡出栏5.9亿羽，屠宰7.2亿羽，预计全年屠宰9.6亿羽。2025Q3亏损0.2元/羽，优于行业平均水平。
生猪业务：出栏维稳，注重降本增效。2025Q1-Q3肥猪销量126万头，仔猪及种猪销量17万头，预计全年出栏200万头。2025Q3完全成本14.2元/公斤，自繁自养成本13元/公斤。截至2025年9月末，母猪存栏6万头，能繁母猪4万头。
风险提示：成本不及预期，猪鸡涨价不及预期，疫病风险，原料价格风险。