公司信息更新报告：生猪养殖利润修复，饲料业务经营稳健

新希望（000876.SZ） 2024年11月04日 投资评级：买入（维持） 生猪养殖利润修复，饲料业务经营稳健 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师）王高展（联系人） chenxueli@kysec.cnwanggaozhan@kysec.cn 日期2024/11/1 当前股价(元)9.77 一年最高最低(元)11.45/7.75 总市值(亿元)444.12 流通市值(亿元)440.80 总股本(亿股)45.46 流通股本(亿股)45.12 近3个月换手率(%)33.84 股价走势图 新希望沪深300 0% % 2023-11 % 2024-03 2024-07 % 40% 2 0 -20 -40 数据来源：聚源 相关研究报告 《猪业饲料双轮驱动，周期上行盈利修复—公司信息更新报告》-2024.9.1 《饲料业务量利稳增，生猪养殖推进降本增效—公司信息更新报告》 -2024.5.6 《发布定增预案推进猪场升级，坚定 证书编号：S0790520030001证书编号：S0790123060055 生猪养殖业绩修复，饲料业务经营稳健，维持“买入”评级 公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3营收772.09亿元(同比-27.67%)，归母净利润1.53亿元(同比+103.97%)。单Q3营收276.32亿元(同比-25.91%)，归母净利润13.71亿元(同比+256.68%)。截至2024年9月末，公司资产负债率70.85%(同 比-1.91pct)。预计后市生猪供给逐步恢复，猪价承压，我们下调公司2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.19/11.58/12.03 （2024-2026年原预测分别为20.73/21.98/16.22）亿元，对应EPS分别为0.25/0.25/0.26元，当前股价对应PE为39.7/38.4/36.9倍。公司生猪养殖业绩修复，饲料业务经营稳健，维持“买入”评级。 生猪出栏稳健利润修复，持续推进降本增效 2024Q1-Q3公司实现生猪出栏1242万头(-4.91%，其中仔猪约210万头)，营收 202.2亿元（-0.68%)，2024Q3公司实现生猪出栏373.2万头(-8.25%，其中仔猪 约73万头)，营收71.7亿元（+8.19%)，预计2024年生猪出栏1500万头以上。 成本方面，2024Q3公司运营场线完全成本约14.5元/公斤以内，2024M9降至14.2 元/公斤，预计年底降至14元/公斤以内。能繁方面，截至2024年9月末，公司 能繁存栏74万头。公司生猪出栏稳健恢复，持续推进降本增效，利润修复向上。 饲料：禽料水产料经营季度环比改善，猪料短期承压修复在即 2024Q1-Q3公司饲料业务实现归母净利润3.8亿元，饲料总销量1913万吨，同比-12%，外销量1566万吨，同比持平。2024Q3饲料业务量利环比增加，外销量565万吨，细分品类看，禽料/猪料/水产料/反刍料外销量分别为383/105/62/10万吨，2024Q3禽料销量同环比均实现增长，猪料销量及吨利同比下降，水产料销量环比+36%，同比微降，吨利抬升。公司水产料及禽料经营环比改善，猪料销量环比有所增加，但吨利承压。伴随生猪存栏恢复，公司猪料业绩有望改善。 风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本下降不及预期等。财务摘要和估值指标 猪业高质量发展—公司信息更新报 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 告》-2023.12.4 营业收入(百万元) 141,508 141,703 124,431 136,247 149,432 YOY(%) 12.1 0.1 -12.2 9.5 9.7 归母净利润(百万元) -1,460 249 1,119 1,158 1,203 YOY(%) 84.8 117.1 348.9 3.5 3.9 毛利率(%) 6.6 2.8 5.1 5.0 4.7 净利率(%) -1.0 0.2 0.9 0.8 0.8 ROE(%) -4.3 -2.7 4.0 4.0 4.1 EPS(摊薄/元) -0.32 0.05 0.25 0.25 0.26 P/E(倍) -30.4 178.2 39.7 38.4 36.9 P/B(倍) 1.7 2.0 1.9 1.9 1.9 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 35549 31142 32188 39188 39234 营业收入 141508 141703 124431 136247 149432 现金 11512 10850 10517 17562 14194 营业成本 132113 137804 118043 129457 142427 应收票据及应收账款 1365 2117 818 1666 1088 营业税金及附加 236 242 249 409 374 其他应收款 1450 3358 2863 1678 2591 营业费用 1720 1778 1866 2030 2167 预付账款 2860 1148 2567 1724 2938 管理费用 4678 4600 4480 4701 5380 存货 17901 13316 15118 16235 18090 研发费用 300 207 182 199 218 其他流动资产 461 352 304 321 333 财务费用 1891 1975 724 330 108 非流动资产 101131 98468 93693 100526 107149 资产减值损失 -2777 -1378 -1378 -1378 -1378 长期投资 26256 30042 34036 38259 42746 其他收益 222 247 230 230 230 固定资产 43260 40918 35934 39407 42452 公允价值变动收益 -11 -117 20 15 8 无形资产 1882 1695 1663 1640 1596 投资净收益 1623 6672 1590 1739 1902 其他非流动资产 29733 25814 22060 21220 20354 资产处置收益 10 100 0 0 0 资产总计 136680 129611 125881 139714 146383 营业利润 -587 300 2603 2660 2726 流动负债 49768 55110 61103 79625 91455 营业外收入 113 222 222 222 222 短期借款 13359 14494 16000 14000 17000 营业外支出 1285 1204 1204 1204 1204 应付票据及应付账款 14298 16632 14846 1336 44557 利润总额 -1760 -682 1621 1678 1744 其他流动负债 22111 23985 30256 64290 29898 所得税 139 274 130 134 139 非流动负债 43197 38570 27357 21805 15723 净利润 -1898 -955 1492 1543 1604 长期借款 37623 34041 22774 16986 10891 少数股东损益 -438 -1205 373 386 401 其他非流动负债 5574 4529 4582 4819 4832 归属母公司净利润 -1460 249 1119 1158 1203 负债合计 92965 93680 88459 101430 107178 EBITDA 5993 6298 6529 6400 6778 少数股东权益 14471 11154 11527 11913 12314 EPS(元) -0.32 0.05 0.25 0.25 0.26 股本 4539 4546 4546 4546 4546 资本公积 10536 5974 5974 5974 5974 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 12923 13084 14576 16119 17723 成长能力 归属母公司股东权益 29244 24776 25895 26370 26892 营业收入(%) 12.1 0.1 -12.2 9.5 9.7 负债和股东权益 136680 129611 125881 139714 146383 营业利润(%) 91.6 151.2 767.0 2.2 2.5 归属于母公司净利润(%) 84.8 117.1 348.9 3.5 3.9 获利能力毛利率(%) 6.6 2.8 5.1 5.0 4.7 净利率(%) -1.0 0.2 0.9 0.8 0.8 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) -4.3 -2.7 4.0 4.0 4.1 经营活动现金流 9238 13904 12385 23980 9061 ROIC(%) 1.4 3.4 4.0 4.0 3.9 净利润 -1898 -955 1492 1543 1604 偿债能力 折旧摊销 4806 4180 3360 3568 4103 资产负债率(%) 68.0 72.3 70.3 72.6 73.2 财务费用 1891 1975 724 330 108 净负债比率(%) 123.3 140.4 95.3 55.3 55.4 投资损失 -1623 -6672 -1590 -1739 -1902 流动比率 0.7 0.6 0.5 0.5 0.4 营运资金变动 1515 12116 8699 20493 5623 速动比率 0.3 0.3 0.2 0.3 0.2 其他经营现金流 4547 3260 -300 -216 -474 营运能力 投资活动现金流 -8234 6 2769 -8624 -8799 总资产周转率 1.1 1.1 1.0 1.0 1.0 资本支出 6853 3625 -6506 5778 6333 应收账款周转率 119.9 110.9 119.2 119.0 118.3 长期投资 -2737 241 -3994 -4223 -4487 应付账款周转率 13.2 12.4 10.0 20.0 9.0 其他投资现金流 1356 3389 256 1378 2021 每股指标（元） 筹资活动现金流 -5487 -14932 -15487 -8312 -3631 每股收益(最新摊薄) -0.32 0.05 0.25 0.25 0.26 短期借款 -1800 1135 1506 -2000 3000 每股经营现金流(最新摊薄) 2.03 3.06 2.72 5.28 1.99 长期借款 -6424 -3583 -11266 -5789 -6095 每股净资产(最新摊薄) 5.73 4.79 5.03 5.14 5.25 普通股增加 34 7 0 0 0 估值比率 资本公积增加 191 -4562 0 0 0 P/E -30.4 178.2 39.7 38.4 36.9 其他筹资现金流 2512 -7929 -5727 -523 -536 P/B 1.7 2.0 1.9 1.9 1.9 现金净增加额 -4579 -1058 -333 7045 -3369 EV/EBITDA 18.8 16.8 14.0 12.1 11.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的