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公司信息更新报告：饲料销量稳增经营向好，生猪持续降本增效

2025-10-31 陈雪丽,王高展开源证券 Silent

核心观点：新希望2025年三季报显示，公司饲料销量稳增，经营向好，生猪养殖持续降本增效，维持“买入”评级。受猪价运行节奏及行业宏观产能调控影响，下调2025年盈利预测，上调2026-2027年盈利预测。
关键数据：
- 2025Q1-Q3营收805.04亿元（同比+4.27%），归母净利润7.60亿元（同比+395.89%）。单Q3营收288.79亿元（同比+4.51%），归母净利润0.05亿元（同比-99.63%）。
- 2025Q1-Q3生猪出栏1248万头（同比+0.51%），实现营收173.23亿元（同比-14.31%）。单Q3生猪出栏403万头（同比+8.11%），实现营收52.7亿元（同比-26.14%）。
- 2025Q3运营场线出栏肥猪完全成本降至12.9元/公斤，9月完全成本已降至12.7元/公斤。
- 2025Q3饲料总销量793万吨（同比+17%），外销量658万吨（同比+16%）。海外总销量169万吨（同比+27%），海外外销量159万吨（同比+28%）。
研究结论：
- 饲料业务：公司经营稳健，资产负债率稳步下降至69.49%。饲料销量稳增，海外饲料销量延续高增速，整体经营向好。
- 生猪养殖：出栏相对维稳，侧重于降本增效，持续推进生产成绩提高。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1.00/16.19/31.64亿元，对应EPS分别为0.02/0.36/0.70元，当前股价对应PE为440.1/27.1/13.8倍。
风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本下降不及预期等。