华新建材2026年中报点评：海外业绩亮眼，国内业务有韧性

华新建材（600801.SH）水泥 2026年09月03日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：万静远执业证书编号：S0740525030002Email：wanjy@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)2,079.00流通股本(百万股)2,076.42市价(元)23.89市值(百万元)49,667.21流通市值(百万元)49,605.62 事件：公司发布2026年中报，报告期内，公司实现营收195.0亿元，同比+21.5%；归母净利润17.1亿元，同比+55.2%；扣非归母净利润17.0亿元，同比+59.3%。其中26Q2单季度营业收入105.9亿元，同比+19.2%；归母净利润10.8亿元，同比+24.5%；扣非归母净利润10.8亿元，同比+28.9%。 海 外 业 务 量 价 齐 升 。26H1公 司 海 外 水 泥 熟 料 业 务 实 现 营 收85.42亿 元 ， 同 比+106.93%，销量1318万吨，同比+57.06%，单吨售价由去年同期492元增长至648元。业务拓展方面：上半年公司完成豪瑞菲律宾项目股权收购的前期工作。投产项目方面：1、莫桑比克栋多3,000吨/日生产线建成投产；2、莫桑比马托拉2,000吨/日生产线设施复产；3、南非Simuma工厂1号窑(由1,500吨/日升级改造为2,300吨/日水泥熟料生产线)建成投产；4、津巴布韦二期年产25万吨水泥粉磨站投产。在建项目方面：尼日利亚Sagamu及Ashaka3×5000吨/日水泥熟料生产线按建设计划推进，年底具备进入调试阶段。2026H1集团境外分部收入90.12亿元，利润30.80亿元。其中尼日利亚子公司HBMNIGERIAPLC上半年实现收入33.71亿元，净利润10.04亿元，贡献主要海外业绩增量。国内业务销量逆势增长。26H1公司国内水泥熟料业务实现销量2161万吨，同比 股价与行业-市场走势对比 +11.70%。骨料业务（主要在国内）实现营收28.12亿元，同比+1.78%，销量8633万吨，同比+13.51%。 主业盈利能力大幅提升。上半年公司整体水泥熟料吨收入373元/吨（同比+43元），吨成本244（同比+14元），吨毛利129元（同比+29元）；骨料业务吨收入33元/吨（同比-4元），吨成本20元（同比+1元），吨毛利12元（同比-5元），考虑到去年前高后低，下半年压力有望显著收窄；混凝土业务单方收入244元（同比-17元），单方成本205元（同比-22元），单方毛利39元（同比+5元）。上半年，水泥熟料、骨料及混凝土的毛利率分别为34.59%、38.30%及16.11%，去年同期分别为30.23%、47.91%及13.12%。 相关报告 1、《“华”征四海，向“新”而行》2026-08-092、《海外业务蓬勃发展，国内业务企稳回升》2026-04-073、《Q3归母同比+121%，业绩高质量兑现》2025-10-27 投资建议及盈利预测：公司内生加外延带动海外业绩持续兑现，明确的资本开支计划勾勒出清晰的成长路线，同时当前国内水泥及骨料业务盈利能力已处于底部，当前存在边际改善空间。考虑到当前国内水泥需求的弱景气，以及公司正积极开拓海外项目，我们预计2026-2028年公司归母净利为38.0、59.9、80.0亿元；当前股价对应PE分别为13.1、8.3、6.2倍，维持“买入”评级。风险提示：国内外水泥需求不及预期、竞争加剧、汇率波动。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。