2026年半年报点评收入恢复增长、单季交付逐步提速

其他军工Ⅲ2026年09月04日 推荐（维持） 当前价：11.66元 七一二（603712）2026年半年报点评 收入恢复增长、单季交付逐步提速 事项： 华创证券研究所 公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入7.61亿元，同比增长20.57%；实现归属于上市公司股东的净利润-1.11亿元；实现扣非归母净利润-1.38亿元；基本每股收益-0.14元。 证券分析师：于一铭邮箱：yuyiming@hcyjs.com执业编号：S0360525120010 评论： 联系人：谢然邮箱：xieran@hcyjs.com 收入恢复增长、单季交付提速，利润端仍受毛利率与费用结构制约。半年报显示，营收同比增20.57%，主要原因是专用无线通信终端产品交付较上年同期上升。分结构看，终端侧放量是收入回升的核心，但综合毛利率同比回落，主要系批量交付产品所致；叠加战略性研发投入仍处较高水平，当期收入增幅尚不足以完全覆盖综合成本费用，经营业绩继续亏损。从节奏上看，Q2收入明显强于Q1，说明交付确认在二季度更加集中，利润端单季亏损亦较Q1收窄，经营有边际改善迹象，但全年扭亏仍取决于下半年产品结构、价格水平与费用管控。 公司基本数据 总股本(万股)77,200.00已上市流通股(万股)77,200.00总市值(亿元)90.02流通市值(亿元)90.02资产负债率(%)53.03每股净资产(元)4.9012个月内最高/最低价23.68/10.78 费用精细化与回款改善并行。期间费用方面，管理费用同比下降2.18%，研发费用同比下降10.05%，反映研发与运营侧的精细化管控；销售费用同比增20.43%，主要系加大市场开拓、销售人员支出增加。现金流方面，销售商品、提供劳务收到的现金约11.85亿元，经营现金流净额较上年同期大幅减亏，回款与经营质量边际好转。资产负债方面，期末存货约23.03亿元、较年初小幅上升；应收票据较年初明显下降，应收账款仍处高位，后续仍需关注回款节奏。 军民用多点中标与新品推进，十五五开局期订单储备持续夯实。军用通信方面，半年报披露中标某直升机回传系统（方案竞标与试飞比测均为第一、独家中标）、某新型指挥系统超短波通信设备，以及北斗三号系统提升、天通/北斗设备等项目，传统领域与新质新域同步拓展。民用通信方面，国铁V2.5 CIR性能样机开发并进入CRCC认证；合新线、大秦线等5G-R试验推进，新一代CIR进入现场试用阶段；城轨侧完成5G车载台性能样机等研发，并在上海、南京、广州、北京等重点区域中标改造/新建项目。公司定位专网无线通信核心供应商，下半年将在现有业务稳健经营基础上，拓展出口、低空经济、训练仿真、装备维修等方向。我们认为，随着“十五五”装备建设与专网升级推进，公司订单与产品储备有望逐步转化为收入，盈利修复需观察交付结构与价格环境。 相关研究报告 《七一二（603712）2025年半年报点评：业绩短期有所承压，市场与产品线仍持续开拓》2025-09-14《七一二（603712）2024年半年报点评：公司业绩阶段性承压，于多领域实现业务突破》2024-08-30《七一二（603712）重大事项点评：助力北斗加入ICAO标准，有望拓展导航业务边界》2023-12-21 投资建议：公司为我国专网无线通信核心供应商，2026H1收入恢复增长、经营现金流改善，军民用多点突破与新品导入奠定中长期基础。我们预计公司2026-2028年营业收入为22.51、25.57、29.17亿元，归母净利润为-0.94、0.36、1.13亿元，维持“推荐”评级。 风险提示：技术创新研发投入风险、产品技术迭代风险、市场竞争加剧、对外投资新业务不及预期。 附录：财务预测表 通信组团队介绍 组长、首席分析师：于一铭 上海财经大学本科，香港中文大学硕士，曾任职于华为、信达证券、民生证券、国泰海通证券，2025年加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2023年新财富最佳分析师第六名；2023年Wind金牌分析师第五名；2023年卖方分析师水晶球奖第六名；2024年21世纪金牌分析师第五名；2025年新财富最佳分析师第五名，2025年上证最佳分析师第四名，第十六届证券业分析师金牛奖，第七届新浪财经金麒麟最佳分析师第五名，2025年卖方分析师水晶球奖第五名。 高级研究员：王逢节 同济大学硕士。5年通信行业研究经验，曾任职于浙商证券、中泰证券，2026年加入华创证券研究所。 研究员：邢艺凡 上海财经大学学士，复旦大学硕士。曾任职于浙商证券，2026年加入华创证券研究所。 助理研究员：谢然 同济大学工学学士＆硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所