新凤鸣（603225）2026年中报点评 2026H1归母净利同比+102.9%，看好旺季盈利中枢进一步抬升

核心观点与关键数据

• 公司业绩表现：2026H1公司实现营收406.91亿元，同比+21.5%；归母净利14.39亿元，同比+102.9%；扣非归母净利15.22亿元，同比+130.5%。其中，2026Q2单季度营收231.61亿元，同比+22.3%；归母净利10.71亿元，同比+166%；扣非归母净利10.17亿元，同比+154.4%。
• 行业情况：涤纶长丝行业自律机制显著显现，产品加工价差同比显著修复。龙头企业深度减产，2026H1公司POY、FDY、DTY销量同比-6.8%、+8.4%、-3.3%，均价分别+13.7%、+17.1%、+7.4%，价差分别+6.7%、+22.7%、-5.6%。PTA板块营收显著扩增，2026H1产销量同比+95.1%和+77.2%，营业收入同比+121.1%。
• 市场环境：截至8月28日，江浙地区长丝和下游织机开工率分别约74.28%和51.93%，同比-17.35pct和-10.05pct。库存方面，长丝及下游加弹、织造环节产成品库存均处于历史同期偏低水平，截至8月27日，江浙织机POY、FDY、DTY库存天数分别为15.1、20.3、22.4天，同比有所下降。

研究结论

• 旺季盈利预期：在开工率和库存双低位的环境下，旺季补库需求或超预期。长丝行业产能高投放阶段已过，行业协同推进，长丝底部利润扎实，需求稳增下，中长期盈利中枢望进一步抬升。
• 财务预测调整：结合当前市场形势和公司产能节奏，调整公司2026-2027年归母净利润预期分别为28.75、34.3亿元（前值分别为19.51、23.14亿元），新增2028年盈利预测37.88亿元。
• 目标价与评级：参考公司历史估值给予2026年15xPE，目标价25.71元，维持“强推”评级。

风险提示

• 原料价格上行、产品价格下行、下游需求不及预期、油价大幅波动、安全环保风险等。