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这份研报主要讲了什么内容？
这份研报主要分析了PCB上游材料供应商江南新材和天承科技的情况。江南新材的PCB业务中，铜粉需求旺盛，2026上半年销量预计达1.8万吨，产能利用率达120%，近期新增3万吨产能。液冷业务收入预计3亿元，扩产后最大产值弹性至80亿元，但毛利率较低。天承科技在PCB药水领域具有国产替代空间，国内份额仅5%，主要客户为京东方，同时公司受益于mSAP和玻璃基板新技术带来的价值量倍增和利润率上行。
PCB行业的发展趋势如何？
PCB行业发展趋势向好，下游需求旺盛带动上游材料供应商业绩增长。江南新材的铜粉业务受益于PCB产量提升，销量和产能利用率均显著增长。天承科技的PCB药水业务面临国产替代机遇，随着国内PCB产量的增长，药水需求也将明显上量。此外，mSAP和玻璃基板等新技术将带来价值量倍增和利润率显著提升，为相关供应商提供新的增长点。
研报重点分析了哪些公司？
研报重点分析了江南新材和天承科技。江南新材的PCB业务中，铜粉需求旺盛，产能利用率高，液冷业务具有较大产值弹性。天承科技在PCB药水领域具有国产替代优势，同时受益于mSAP和玻璃基板新技术带来的价值量倍增和利润率提升。
当前PCB市场的现状如何？
当前PCB市场呈现需求旺盛的态势，带动上游材料供应商业绩显著增长。江南新材的铜粉业务销量和产能利用率均大幅提升，验证了PCB产量的增长。天承科技的PCB药水业务面临国产替代机遇，随着国内PCB产量的增长，药水需求也将明显上量。同时，新技术如mSAP和玻璃基板的应用将带来新的增长点。
研报中提到了哪些风险？
研报中提到的风险主要集中在技术迭代和市场波动方面。江南新材的液冷业务毛利率较低，主要由于CM开发损耗和成品暂未上量，未来需要关注产品上量和毛利率改善的情况。天承科技的新技术如mSAP和玻璃基板的应用仍处于早期阶段，存在技术迭代和市场接受度的风险。此外，PCB行业受宏观经济和下游需求波动影响，也存在一定的市场风险。