【研选】三重因素加速人形机器人行业发展，产业链迎来新机遇，核心零部件总价值量约10万元/台；策略分析师判断A股风格切换即将来临中美名义增速差将收窄，外资将重回流入

【研选】三重因素加速人形机器人行业发展，产业链迎来新机遇，核心零部件总价值量约10万元/台；策略分析师判断A股风格切换即将来临中美名义增速差将收窄，外资将重回流入 研选2023.11.0518:32星期日 【券商策略最新观点】 东吴策略陈刚：A股风格切换即将来临，中美名义增速差将收窄，外资将重回流入 东吴策略陈刚最新周观点认为，2023年以来，A股的风格特征在某种程度上而言，是资金面囚徒困境博弈的结果，由于2023年以来，中美利差的持续扩大导致外资持续流出，而外资陆股通与内资公募资金在配置风格上具有相似性，且公募今年以来新发产品持续预冷，因此典型的成长风格指数(医药、新能源等)受到分母端(美债利率)、分子端(行业基本面/预期)、资金面囚徒困境(资金对机构持仓品种采取规避策略)。 今年以来市场的三类风格(微盘风格、主题风格、高分红风格)相关个股均为公募机构和外资机构持仓较少的品种，而机构持仓较多的品种由于受到公募没有新增资金的投入以及外资流出的影响，估值持续下行，进入资金面囚徒困境的状态。而美债利率筑顶后，以上资金面囚徒困境的状态将发生变化。 美国基本面走弱后，名义增速将下行，美债收益率筑顶，中国的实际增速此前一直保持韧性，价格因素缓慢修复，中美名义增速差将收窄，外资将重回流入，打破外资陆股通偏好品种的囚徒困境状态，即医药、新能源甚至部分消费股将迎来外资的重新流入。此时，今年强势的三类风格(微盘风格、主题风格、高分红风格)将发生风格的均值修复，即资金可能流出到此前受到资金 面囚徒困境的相关领域。本期优选报告： 研选 上市公司 研报名称 券商|分析师 奥比中光 人形机器人产业：三重因素加速行业发展，产业链迎来新机遇 中泰证券|冯胜 中信证券 看好头部券商长期发展 浙商证券|梁凤洁 佳发教育 OpenAI开发者大会&国内第二批大模型获批，关注AI应用爆发 东北证券吴源恒 柯力传感 从搭建传感器集团生态角度重估柯力传感 广发证券代川 赛腾股份 Q3业绩超预期，合同负债环比显著提升 中信证券徐涛 哈尔斯 自主品牌逐步发力，国际业务企稳向好 天风证券|孙海洋 腾龙股份 营收业绩稳步增长，再获热管理集成模块定点 国海证券|薛玉虎 C财联社 为进度和交 上海报业集团主管主办快速准确权威专业 长拉二连场了整阳康社甲 ①奥比中光(中泰证券|冯胜):海内外已涌现出一批以特斯拉、优必选为代表的人形机器人主机厂，并在视觉识别、语言模型、电驱伺服等多项软硬件技术上取得突破。目前人形机器人已经能初步应用于教育、医疗、工业等行业，未来有望覆盖几乎所有涉及人类作业的下游场景。中泰证券冯胜认为，三重要素催化，人形机器人行业有望迎来发展拐点：(1)大模型日趋成熟，有望显著提升人形机器人智能化水平；(2)特斯拉强势入局，“鲶鱼效应”带动行业发展；(3)国内政策加码，推动人形机 器人行业加速落地。人形机器人核心零部件总价值量约10万元/台，其中，传感器单机总价值量为2.3万元，冯胜看好相关公司如奥比中光等。风险提示：人形机器人商业化进程不及预期等。 ②中信证券(浙商证券|梁凤洁):11月3日，证监会表示将支持头部证券公司做大做强。同日，证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见。2023年10月30-31日的中央金融工作会议提出“培育一流投资银行和投资机构”、“支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石”。为贯彻落实中央金融工作会议精神，11月3日证监会表示“将支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行”。浙商证券梁凤洁表示，监管支持头部券商做优做强，并拟拓展优质券商的资本空间，利好头部优质券商长期发展，综合服务能力较强的低估值龙头央国企券商有望受益，如中信证券等。风险提示：资本市场政策不及预期等。 ③佳发教育(东北证券|吴源恒):本周，包括金山办公WPSAl、美团、昆仑万维“天工”大模型在内的9个大模型获得批文，允许向公众提供服务，其中以垂类大模型、清华系以及教育应用居多。同时，OpenAl即将召开开发者大会，有希望将开发者成本降低至之前的1/20。东北证券吴源恒预期未来随着国内大模型逐步落地以及ChatGPT成本降低，国内外大模型应用侧有望迎来爆发增长，从而利好相关应用公司以及算力公司。方向上，吴源恒看好教育类应用，如佳发教育等。风险提示：Al推进不及预期等。 ④柯力传感(广发证券|代川):柯力传感是应变式传感器领军企业，2022年国内应变式传感器市场空间超30亿元，公司的市占率超过25%,位列国内第一。广发证券代川看好公司横向扩展多物理量传感器产品，纵向深挖物联网需求。产品端，公司及其子公司产品包括光幕、光电、电流、气体等十余个品种，多物理量传感器融合抬高成长天花板；场景端，公司纵向深挖产业链上下游，子公司涉及上游芯片、软件企业以及下游的矿井、食品、粉体的智能制造场景，通过场景的开拓反哺公司传感器业务的发展。代川预计公司2023-25年归母净利润3.26/3.97/4.94亿元，给予2024年27倍PE,对应目标价37.91元(当前30.05元)。风险提示：主要出口地区经济下行风险等。 ⑤赛腾股份(中信证券|徐涛):赛腾股份是国内头部3C自动化设备厂商，深耕消费电子行业二十余载，深度绑定A客户及其产业链，外延布局半导体及新能源领域。中信证券徐涛看好公司深度参与并受益A客户在手机、MR、耳机端的创新，同时持续拓宽半导体检量测设备产品品类，进一步打开成长空间。公司三季度业绩大超市场预期，徐涛认为主要为供应给A客户的潜望式模组项目集中验收。徐涛预计公司2023-25年归母净利润预测至5.44/7.02/7.83亿元，给予公司2024年21倍PE,对应目标价为74元(当前54.5元)。风险提示：市场竞争格局恶化风险等。 ⑥哈尔斯(天风证券|孙海洋):保温器皿在户外、家居、办公等应用场景多元，叠加产品向快消品转化趋势，共同推动保温器皿需求总量稳步提升。哈尔斯继续在国际市场稳老拓新，同时开启精品国货品牌战略，夯实自主品牌发展；此外通过组织调整、精益制造和数字化升级改造等实现降本增效。天风证券孙海洋认为，公司未来增长点主要在于存量客户的增量订单、新地区、新客户开发带来的新增订单，以及自主品牌在国内外保温杯市场的扩容。公司持续加强对前十大客户潜在订单的挖掘，提高客户关系的维护频次，全力争取明星项目与未来新品的订单销售。孙海洋预计公司23-25年EPS分别为0.34、0.42、0.50元/股，对应PE分别为25/20/17倍。风险提示：客户集中度较高的风险等。 ⑦腾龙股份(国海证券|薛玉虎):2023年10月底，腾龙股份新获得国内某自主品牌主机厂定点，成为其新项目的热管理空调侧集成模块供应商，该项目预计于2025年3月开始量产，生命周期总金额约为人民币5.99亿元，生命周期约为5年。国海证券薛玉虎看好公司新获热管理集成模块定点，丰富产品矩阵。此前，公司以欧洲大众二氧化碳热泵阀组集成模块产品项目为起点，不断完善公司热管理产品的集成化，加速布局热管理集成模块及核心零部件。薛玉虎预计公司2023-25年归母净利润1.98/2.49/3.16亿元，对应PE分别为25/20/16倍。风险提示：下游汽车销量不及预期等。 关联个股奥比中光+7.97% 柯力传感+9.99% 佳发教育+2.23% 哈尔斯+2.29% 中信证券+1.53% 腾龙股份+6.63% 赛腾股份+1.47%